《華爾街日報》：逆流之下，勞動力市場正迅速降温

2022年最後一季度，就業者每週工作時間較疫情前減少了0.6小時，相當於減少了230萬勞動力。圖片來源：Joe Raedle/Getty Images以歷史標準衡量，勞動力市場仍保持異常強勁。上月非農就業人數增長超過23萬，是曾經被視為正常水平的兩倍多。3.5%的失業率維持在50多年來的最低水平附近**。** 

表面之下多種力量正在角力，細察之下可見勞動力市場正在快速降温。然而其程度尚不足以讓美聯儲確信通脹將回落至2%的目標。因此，儘管勞動力需求尚未降至衰退水平，但仍有可能下滑。

要理解原因，需釐清當前起作用的三種獨立力量：首先是新冠疫情及其後續影響；其次是常規商業週期；第三是勞動力供給。

讓我們逐一分析。

首先，自2020年初疫情封鎖結束後經濟重啓以來，僱主始終難以填補職位空缺。

事實上，某些行業人手嚴重不足，其招聘幾乎不受商業環境影響。截至3月的三個月裏，休閒酒店、教育醫療及政府部門的就業總數以4.6%的年率擴張——與一年前基本持平。這並未揭示勞動力需求的真實狀況。

其次，我們來看受新冠影響較小但對商業週期更為敏感的行業。一年前，零售貿易、建築、製造和金融業的就業年化增速超過4%，但截至2023年3月的三個月內已下滑至0.7%。

其他指標也顯示勞動力需求正在回落：過去一年中職位空缺數驟降17%，減少200萬個。上週勞工部修訂了每週失業保險新申請數據，結果顯示自1月以來該數據並未保持低位，反而呈上升趨勢。全美獨立企業聯合會等民間調查顯示招聘活動正在減少。

這並不令人驚訝。美聯儲一年前啓動加息本就是為了放緩經濟，給當時被認為過於緊張的勞動力市場降温。實際效果比預期來得更遲，部分原因是此前加息並未真正收緊整體金融環境——比如股價水平或信貸可獲得性。

某些行業長期人手不足，其招聘幾乎不受商業環境影響。圖片來源：Nam Y. Huh/Associated Press3月中旬情況發生轉變，當時兩家地區性銀行倒閉導致中小銀行出現存款外流。國際貨幣基金組織週二發佈的《全球金融穩定報告》指出，銀行股價與其放貸意願高度相關，近期股價下跌預示着未來一年銀行貸款將減少1%，經濟增長將降低0.44個百分點。

國際貨幣基金組織（IMF）仍預計美國經濟今年將增長1.6%，但擔心如果各國央行維持高利率或進一步加息以對抗通脹，近期的銀行業壓力將會蔓延。該機構表示：“硬着陸——尤其是對發達經濟體而言——已成為更大的風險。”

美聯儲會利用勞動力需求減弱的最新證據來判定其工作已完成，並通過降息來規避這一風險嗎？可能不會，這就引出了勞動力市場的第三個因素：供給。勞動力供給仍然受限，這有助於維持工資和通脹壓力。

可以肯定的是，受限程度比以前有所減輕。勞動力參與率——即就業或尋找工作的適齡人口比例——從2020年2月的63.3%降至當年年底的61.5%，但到今年3月已回升至62.6%。此外，由於人口老齡化，即使沒有疫情，參與率也會下降，事實上，目前的數據與國會預算辦公室在2020年初預測的當前水平大致相當。25-54歲人羣的參與率為83.1%，高於2020年2月。

不過，這並不意味着勞動力供給沒有問題。首先，即使預計到一些退休的嬰兒潮一代會離開勞動力市場，這仍然會給勞動力市場留下一個需要僱主填補的缺口。其次，根據自由派智庫漢密爾頓項目主任温迪·埃德爾伯格（Wendy Edelberg）和三位合著者的研究，由於新冠死亡和移民減少，美國人口比2019年的預期少了140萬，勞動力減少了90萬。（過去一年移民人數有所回升。）

第三，根據馬里蘭大學經濟學家凱瑟琳·亞伯拉罕共同撰寫的布魯金斯學會研究，2022年最後一個季度的在職人員每週工作時間比疫情前幾個月減少了0.6小時，相當於減少了230萬名勞動力。研究指出，部分原因可能是新冠疫情對健康的影響，部分可能反映了人們單純希望減少工作時間。

綜合來看，僱主可用的勞動力資源明顯減少。因此即使勞動力需求有所降温，**他們仍需提高薪資。**近幾個月工資增長雖已放緩，但未達到與2%通脹率相符的水平。獨立分析師、前美聯儲及歐洲央行經濟學家裏卡多·特雷齊指出，經就業結構變化調整後，3月份時薪0.3%的温和漲幅實際更接近0.4%。

關鍵在於，儘管勞動力需求可能正在減弱，但可能需要進一步減弱（甚至進入衰退區間）才能促使美聯儲考慮放寬政策。

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本文發表於2023年4月13日印刷版，標題為《勞動力市場逆風令加息路徑複雜化》。