美聯儲暫停加息未必能提振股市——《華爾街日報》

歷史數據顯示，美聯儲結束加息後股市往往會上漲。但部分投資者和分析師警告，這次市場可能不會得到同樣的提振。

高盛集團首席股票策略師David Kostin領銜的團隊研究發現，自1982年以來，在聯邦基金利率見頂後的12個月內，標普500指數平均回報率達19%。該研究涵蓋了此期間美聯儲的六輪加息週期，除其中一輪外，其餘週期結束後股市均上漲。

但高盛對當前加息週期結束後市場再次反彈持懷疑態度。華爾街普遍預期美聯儲可能在今年某個時點結束本輪加息。

一位美聯儲高級官員表示通脹仍遠高於目標水平。圖片來源：Al Drago/Bloomberg News企業盈利增長已現疲態。標普500指數成分股公司預計將報告年初利潤出現2020年第二季度以來最大降幅。當前股市估值也處於歷史高位——標普500指數未來12個月預期市盈率約為18倍。高盛數據表明，這一估值水平在過去40年中處於81%分位。

Hirtle Callaghan & Co.副首席投資官Brad Conger表示：“當前市場瀰漫着過度樂觀情緒，我認為這種情緒是錯誤的。”

康格先生表示，他的公司一直專注於投資醫療保健、軟件和支付處理等行業的公司，這些公司看起來能夠持續增加利潤，即使如他所預期的那樣，今年晚些時候美國經濟顯著降温。

“很難想象一場不會對企業盈利造成更大程度影響的衰退，”他説。

到目前為止，市場似乎對經濟下滑的可能性不以為意。標普500指數今年上漲了7.8%，而道瓊斯工業平均指數上漲了2.2%，納斯達克綜合指數攀升了16%。

本週，投資者將關注包括美國銀行、Netflix公司和聯合航空控股公司在內的企業財報，以及成屋銷售和製造業活動的新數據。

許多投資者保持樂觀的一個重要原因是勞動力市場的強勁。許多人擔心去年美聯儲開始加息時就業增長會受到嚴重打擊，但就業增長卻保持強勁。美國僱主在3月份增加了23.6萬名員工，這是兩年多來的最小增幅，但仍高於疫情前的水平，本月早些時候勞工部的數據顯示。

“我們現在處於這段平靜期，因為顯然還沒有衰退的跡象，”ClearBridge Investments的董事兼投資策略師傑夫·舒爾策説。

通脹水平也在持續回落。過去一週的數據顯示，3月份消費品和服務價格漲幅創下近兩年最低水平，批發價格通脹同樣有所緩解。

但物價壓力仍遠高於美聯儲2%的目標值，這可能促使美聯儲繼續加息，並將利率維持在高位的時間比投資者當前預期的更久。

美聯儲理事克里斯托弗·沃勒上週五在演講中表示：“通脹率仍處於過高水平，因此我的工作尚未完成。”

他補充道，美聯儲需要繼續收緊貨幣政策。

高通脹可能會在未來幾個季度拖累企業盈利，特別是如果消費者越來越不願意為商品和服務支付更高價格的情況下。

高盛預計標普500指數成分股公司全年盈利增長將近乎停滯。該行指出，這遠低於歷史加息週期結束時（未伴隨經濟衰退情況下）9%的平均增長率。

舒爾茨先生表示：“推動當前市場上行的因素之一，是我們在一季度看到的經濟數據表現強勁。但關鍵在於，這些數據大多具有滯後性，無法預示三到六個月後的經濟走勢。”

部分投資者認為，鑑於美聯儲何時結束加息、何時開始降息以及經濟衰退會否成真等諸多不確定性，當前最佳策略是構建能夠抵禦各種結果的資產組合。

“我認為投資者常犯的錯誤是過度分析和預測市場週期……它們何時開始，何時結束，”富國銀行投資研究所總裁達雷爾·克朗克表示。“可能比預測更重要的是定位。”

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刊登於2023年4月17日印刷版，標題為《市場觀察人士懷疑利率暫停將刺激反彈》。