煤炭炙手可熱——嘉能可或許也難以招架 - 《華爾街日報》

泰克資源表示，其公司自身的計劃將為股東創造更多價值最大化的機會。圖片來源：James MacDonald/彭博新聞嘉能可 作為全球最大的煤炭開採商和貿易商之一，渴望獲得更多煤炭資源——只是不願將這些業務留在自家後院。當前對煤炭巨頭同行泰克資源資產的爭奪戰，充分揭示了這種黑色能源在後疫情時代及烏克蘭戰爭爆發後的特殊處境。

嘉能可正以230億美元收購案追逐泰克資源，該交易將催生兩家新公司——一家整合嘉能可與泰克的基礎金屬及其他多元化業務，另一家合併雙方的動力煤、焦煤和鐵合金業務。這家瑞士大宗商品巨頭最初提出的全股票交易方案，以及修訂後以82億美元現金替代合併煤炭公司股份的優化報價，均於本月遭到這家礦業公司的拒絕。

嘉能可的收購提議恰逢泰克計劃分拆煤炭業務（該決議將於4月26日投票表決）之際。另據路透社週一報道，若泰克按計劃推進分拆，多家對其基礎金屬業務感興趣的大型礦企已與其接洽。泰克表示，其分拆計劃將為股東創造更優的價值最大化機遇。

嘉能可的提議具有某種顯而易見的邏輯。作為煉焦煤主要供應商的泰克資源，其煤價今春已大幅下跌——在嘉能可出價前，該公司股價同樣走低。趁中國房地產市場尚未強勁復甦（可能推高鋼鐵和煉焦煤價格）之際競購煤炭資產，無疑是明智之舉。

將嘉能可自有煤炭資產剝離成立獨立公司也具備一定合理性。該公司曾表示將在2050年前逐步關停內部煤礦，但Bluebell Capital等激進投資者長期施壓要求其徹底剝離煤炭業務。此舉可使公司全力聚焦銅、鎳、鋅等綠色轉型友好型金屬，並吸引目前因嘉能可依賴煤炭利潤而持觀望態度的眾多環境、社會及治理（ESG）投資者。

瑞士信貸認為，煤炭業務分拆可能加速嘉能可的ESG評級提升。該行預計2036年前嘉能可煤炭產量不會出現實質性下降。

值得注意的是，按嘉能可方案在美國上市的煤炭公司，若未來需調整戰略，或將面臨較少的環保投資者壓力——鑑於英美兩國氣候政策的顯著差異（嘉能可當前在英國上市）。嘉能可聲明稱，新實體CoalCo"擬"遵循泰克現有煉焦煤業務淨零戰略，並負責動力煤資產的有序退出。

然而，並非所有人都認為剝離嘉能可的煤炭資產是完全正確的做法。

晨星分析師喬恩·米爾斯認為，動力煤在未來許多年仍將保持重要地位。他指出，西方動力煤礦商幾乎不可能獲得外部融資來建設新礦——這實際上使現有的動力煤生產商處於令人豔羨的地位。

至少從利潤角度來看，嘉能可本身就是個鮮明例證。在這個地緣政治動盪迫使各國關注能源安全、推高稀缺煤炭價格的時期，嘉能可去年實現了創紀錄的盈利。

嘉能可的轉變至少表明，即使是煤炭行業最堅定的支持者之一也看到了保持一定距離的價值。無論這場收購戰最終如何發展，煤炭在西方礦商投資組合中的尷尬地位，未來幾年很可能繼續引發更多戲劇性事件。

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