《華爾街日報》：少有銀行對沖利率風險

根據一份研究論文顯示，去年美聯儲實施貨幣緊縮期間，美國僅有少數銀行對利率上升採取了自我保護措施。該研究指出，未對沖證券持倉的普遍程度可能超出投資者認知。

這篇題為《2022年貨幣緊縮期間美國銀行的對沖缺失與孤注一擲？》的論文指出，還有數百家銀行面臨同樣風險，這種風險在上月硅谷銀行倒閉事件中起到了推波助瀾的作用。研究未具體點名個別機構，而是基於彙總數據進行分析。

本週投資者正重新審視美國銀行體系的健康狀況，包括美國銀行、猶他州的 Zions Bancorp 以及德克薩斯州Comerica等機構，這些銀行即將公佈一季度業績。

論文作者——南加州大學馬歇爾商學院的Erica Jiang、西北大學凱洛格管理學院的Gregor Matvos、哥倫比亞商學院的Tomasz Piskorski及斯坦福商學院的Amit Seru——指出，硅谷銀行及其母公司SVB金融集團並非唯二未對資產進行利率風險對沖的機構。通過分析公開財務文件，他們發現全銀行業僅有約6%的資產通過利率互換合約（銀行可購買此類合約以緩解加息衝擊）得到保護。

儘管利率在2022年持續攀升，但研究人員發現，約四分之一的上市銀行去年減少了保護性對沖。例如，SVB在2021年底對其證券投資組合進行了約12%的對沖，但到2022年底僅剩0.4%。教授們將此舉比作一場賭博。

“這些銀行承擔了巨大風險，上漲時對銀行股東有利可圖，但下跌時的損失則由聯邦存款保險公司承擔，”他們寫道，指的是SVB倒閉給聯邦存款保險公司帶來的損失。

他們的論文本月發佈在社會科學研究網絡（一個尚未經過同行評審的新研究作品存儲庫）上，此前該團隊在3月份發表了一篇文章稱，近200家銀行面臨與SVB類似的未實現損失和未投保存款人風險。

“你可以把SVB視為煤礦中的金絲雀，”皮斯科爾斯基先生説。

硅谷銀行上個月被聯邦存款保險公司接管。圖片來源：patrick t. fallon/法新社/蓋蒂圖片社3月的市場動盪提醒華爾街，美聯儲加息不可避免地會損害銀行持有的股票、債券、貸款和其他金融資產的市值——在某些情況下還可能損害銀行的穩健聲譽，促使存款超過25萬美元聯邦存款保險限額的儲户抽逃資金。

以硅谷銀行為例，該機構承受巨大壓力源於其科技初創企業客户的現金消耗，這導致了存款外流——甚至早於上月其試圖通過出售股票籌集資金後引發的健康擔憂。隨後未投保存款遭遇了災難性擠兑。聯邦存款保險公司於3月10日接管了硅谷銀行。

分析師、投資者和銀行高管表示，許多銀行不對利率上升進行對沖是合理的。在其他條件相同的情況下，銀行利潤通常受益於更高的利率，因為這允許銀行對貸款收取更高的利息。

對於M&T銀行公司（週一首批公佈第一季度業績的地區銀行之一）而言，過去三個月淨收入增長逾一倍至18.2億美元，部分得益於一項收購。其股價週一創下過去一年最大百分比漲幅。

Argus Research（一家股票分析機構）的金融服務研究主管Stephen Biggar表示，當利率上升時，收入增長自然對沖了銀行證券投資組合的損失，這解釋了為什麼許多銀行不對沖。

“銀行本質上就是利率敏感型工具，”Biggar先生説。

總部位於倫敦的基金管理公司Fulcrum Asset Management的首席投資官Suhail Shaikh表示，他的團隊基金配置旨在從英國和日本債券收益率上升中獲益，他認為對美國地區銀行的擔憂消散後將出現這種情況。

“在過去一個月裏，危機已經顯著平息，”他説。

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刊登於2023年4月19日印刷版，標題為《少有貸款機構對沖美聯儲加息風險》。