管理富人的錢並非總是易事——《華爾街日報》

摩根士丹利通過富裕客户網絡獲取存款。圖片來源：Bing Guan/Bloomberg News財富管理可以是非常好的業務，但這並非不勞而獲。

摩根士丹利龐大的財富管理業務創造了可觀的淨利息收入，約佔第一季度淨收入的15%。因此它能夠從利率上升趨勢中獲益，這一趨勢目前仍在助力許多大型零售銀行同行。這為其華爾街業務提供了支撐，與包括高盛 在內的大多數同行一樣，該業務的活動量與一年前相比有所下降。

財富管理通常比投資銀行業務更穩定、更可預測，這是近年來摩根士丹利估值高於高盛的重要原因。然而管理富人的資金也伴隨着一些煩惱——這是許多其他銀行近幾個月來得到的慘痛教訓。

摩根士丹利財富管理淨利息收入（由銀行資產所獲利息減去融資利息支出產生）第一季度同比增長40%。這是推動整個財富管理部門收入增長11%的主要因素，抵消了因市值下跌導致的資產管理費用下降。

但與像美國銀行這樣主要依靠客户超低利率或零利率的日常支票賬户為大部分貸款提供資金的大型銀行不同，摩根士丹利通過其富裕和高淨值客户網絡獲取存款。而這些客户似乎越來越希望他們的資金能為自己創造更多收益。

其最廉價的存款來源——從未投資現金餘額轉入銀行賬户的資金——在第一季度同比下降超過40%。與此同時，包括高收益賬户在內的其他存款增長了約四倍。

同樣，許多客户現在可以在普通現金上獲得約4%的收益率，這可能降低了他們支付顧問費用以協助投資的吸引力。摩根士丹利第一季度整體淨新增財富資產流入穩健，達到1100億美元。但其中僅有220億美元來自基於費用的資產流入。一年前，基於費用的資產流入接近1000億美元。

這很大程度上可能是一種暫時現象，反映了當前這個高度特殊的時刻。目前，摩根士丹利由顧問管理的資產中，現金及現金等價物的投資比例達到約23%的峯值水平。該公司表示，這遠高於18%的歷史平均水平。

“過去幾個月金融體系經歷了相當重大的衝擊，值得慶幸的是金融界已經挺過來了，”摩根士丹利首席執行官詹姆斯·戈爾曼週三向分析師表示，“因此人們利用高利率和不確定性增加的機會持有現金，這完全合理。”

儘管如此，高曼先生補充道：“他們不會永遠以4%的利率持有現金。這種情況不會發生。“隨着美聯儲未來路徑更加明朗，以及潛在衰退的程度更加清晰，“我認為你會開始看到更多的參與，“他説。

對摩根士丹利來説，好消息是，即使資金以相對昂貴、低費用的現金形式流入，它仍然留在公司內部。與可能完全失去存款或在不增加費用收入的情況下擠壓貸款收入的零售銀行不同，摩根士丹利至少可以將現金視為一種"幹火藥”，未來可以更有利可圖地部署。

擁有多元化的業務仍然是一個長期優勢。但在這種艱難的環境下，財富管理等服務也會跟隨華爾街的一些起伏。

寫信給特利斯·德莫斯，郵箱：[email protected]

刊登於2023年4月20日印刷版，標題為《財富管理伴隨痛苦》。