為2048年選股——《華爾街日報》

插圖：亞歷克斯·納鮑姆來認識一下這些只選一次股然後擱置——長達25年之久的選股者。

22歲的蒂芙尼·格雷是特拉華州立大學金融與財富管理專業的大四學生，該校是位於特拉華州多佛市的一所傳統黑人大學。20歲的喬納森·裏弗斯是弗吉尼亞大學環境科學與宗教研究雙專業的三年級學生。

格雷女士和裏弗斯先生將與同學們一起，構建一個包含約15至20只股票的投資組合，並將其鎖定25年。

這聽起來很瘋狂，也許確實如此，但各個年齡段的投資者都可以從這些年輕人身上學到東西。

他們是一項超長期實驗的參與者，該實驗由馬克爾公司首席執行官托馬斯·蓋納設計，該公司是位於弗吉尼亞州格倫艾倫的保險公司。自1990年以來，蓋納先生一直管理着馬克爾公司的投資組合，以耐心保守的策略將其規模發展到220億美元。

他在這兩所大學各設立了一個學生投資基金。到2047年，蓋納家族將以25年分期付款的方式，向這兩個俱樂部總共捐贈75萬美元。

學生們——今年弗吉尼亞大學有29人，特拉華州立大學有9人——將用這筆錢挑選投資標的，這些投資將被凍結25年。每年，成員們將為下一個25年挑選新一輪投資標的。無論如何，任何人都不得出售任何資產。

從第26年開始，25年前挑選股票的成員將撥出一半累積資金用於獎學金；另一半則由當年成員進行再投資，為未來之用。

本週採訪這些學生時，他們彼此稱呼為“分析師”，並將潛在持倉稱為“企業”和“公司”而非“股票”，這讓我印象深刻。

特拉華州立大學的格雷女士表示：“我們必須展望未來三五年、十年、二十五年甚至五十年，而不僅限於未來一兩年可能發生的事。我們不畏懼長期投資，這是一種激勵。”

弗吉尼亞大學的裏弗斯先生説：“如果我們能以大多數年輕人未曾採用、甚至專業投資者都視為巨大挑戰的方式來思考投資，那將是絕佳機遇。”

這些新興俱樂部印證了一個古老經驗：讓贏利標的持續奔跑的力量驚人。即使最糟糕的投資虧損也不會超過100%（除非使用槓桿），但最佳投資的潛在收益卻是無限的。

例如，根據證券價格研究中心數據，從1993年初至今年2月28日，有58只股票各自漲幅超過10000%，其中十隻回報率超過25000%。

這些“超級股票”包括如今耳熟能詳的巨頭蘋果公司、高通公司和怪獸飲料公司，也包括空調企業AAON、煙草房地產控股公司Vector集團及廚具製造商Middleby等小型企業。

再往前追溯，如今被稱為Voya Corporate Leaders Trust的共同基金成立於1935年，其投資組合由30只固定不變的股票構成。得益於少數幾隻表現極佳的股票，其長期表現非常出色，儘管對於一個實際上什麼都不做的基金來説，0.49%的年費用率相當高。

關鍵在於不賣出。在1984年一篇名為《咖啡罐投資法》的文章中，資深投資者羅伯特·柯比描述了他一位客户丈夫的做法，這位丈夫完全複製了柯比公司給他妻子的所有買入建議，每隻股票投入約5000美元。

然而與她不同，丈夫忽略了所有賣出建議。他從未賣出一股。他持有的幾隻股票每隻都增長到了10萬美元以上。其中一隻成為施樂公司的股票，價值超過80萬美元，比他妻子整個投資組合的價值還要高。

讓贏家持續奔跑帶來的長期順風效應很容易被低估；人類的大腦並不擅長將巨大的增長率推算到幾十年的時間跨度上。

為了抓住每一個可能的大贏家，你可以買入一隻全股票市場指數基金——儘管它會進行一些交易。或者你也可以直接買入整個市場中的每一隻股票，然後凍結——再也不進行任何交易。

如果你想將總計1萬美元分散投資於道瓊斯美國全市場指數中4000多家公司的大部分企業，在線經紀商盈透證券允許你通過"籃子交易"免佣金完成操作。你可以永久持有整個投資組合，不賣出其中任何成分股，靜觀其變。

蓋納先生投資俱樂部的學生們早已理解複利的驚人力量。

“如果我們和繼任者能選中少數贏家，它們將驅動回報，而虧損標的就無關緊要了，“22歲的弗吉尼亞大學學生基金聯合管理人喬·貝克表示。

這正呼應了沃倫·巴菲特常宣揚的理念：假設你一生中只能進行20次投資。你將被迫深入理解所購買的資產，只聚焦少數機會並儘可能長期持有。

弗吉尼亞俱樂部另一位21歲的領導者雅各布·斯萊格爾説：“這真正迫使你以不同視角思考企業：它能否存活25年？”

特拉華州立大學俱樂部20歲的成員小奧馬爾·帕克已將目光投向2048年之後：“當我們都不在人世時，“我們的基金將成為留給後代的遺產。”

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本文發表於2023年4月22日印刷版，標題為《如何為2048年選股》