瑞士信貸暴露出瑞銀的機遇與挑戰——《華爾街日報》

表面看來，瑞士信貸可能迎來了有史以來最好的一個季度。圖片來源：Jose Cendon/Bloomberg News瑞士信貸狀況糟糕，但瑞銀 正因幫助其恢復健康而獲得豐厚報酬。這家破產銀行週一公佈的離奇季度業績，為瑞士這場以風險回報權衡為核心的救助合併提供了新數據。

表面看來，瑞士信貸可能迎來了有史以來最好的一個季度，税前利潤約合144億美元。但剔除一次性影響後，瑞信税前虧損擴大至約15億美元，而上一季度為11億美元——正是從那時起，最終壓垮該行的資金外流危機開始爆發。

造成這一差異的主要原因是瑞士金融監管機構有爭議地註銷了瑞信170億美元的AT1資本票據，作為上月交易的一部分，該交易預計將在本季度完成。將這些次級債券計入資本而非銀行欠債權人的負債，促使會計上進行了相應的"增記"，從而提高了利潤。

這也改變了資產負債表：截至3月31日，瑞信普通股一級資本比率（衡量資本充足率的常規指標）為20.3%，高於三個月前的14.1%，遠超行業標準。

同樣的動態也體現在銀行的流動性上。瑞士國家銀行向該公司提供的信貸支持，將所謂的流動性覆蓋率（即銀行可出售的高質量資產與資產流動性的比率）從上一季度的144%提升至本季度的178%。

該公司需要額外的流動性，因為它仍在流失資產：聲明稱，本季度存款和資產外流總計約700億美元，截至4月24日這一趨勢尚未結束。它需要額外資本，因為這些外流正將瑞信大部分業務線進一步推向虧損。其旗艦財富管理部門本季度虧損約1.29億美元，而前三個月虧損1.19億美元，此前幾個季度則實現盈利。

瑞銀集團股票投資者面臨的問題是，未來幾個季度瑞信的虧損將消耗多少資本。這取決於該公司能否迅速穩定資產流動、阻止關鍵業務骨幹被競爭對手挖走，以及能否順利縮減其大型投銀業務的相當部分規模。

沒有人能真正知道這一過程將涉及哪些成本。2008年危機後的銀行業轉型以異常複雜著稱。然而，瑞信以債券持有人為代價實現的歷史性第一季度盈利，為瑞銀提供了巨大的緩衝空間。

作者：Stephen Wilmot，郵箱：[email protected]

出現在2023年4月25日的印刷版中，標題為《瑞信為瑞銀爭取時間》。