一位明星銀行家如何提振一隻陷入困境的金融股——《華爾街日報》

安德烈·奧塞爾自2021年4月起執掌聯合信貸集團。圖片來源：PAULO NUNES DOS SANTOS/BLOOMBERG NEWS儘管金融界可能正經歷嚴重困境，但有一家銀行股在過去一年裏卻翻了一倍多，這得益於一個大膽的目標：將一家曾經陷入困境的意大利銀行轉變為盈利機器。

這家銀行是聯合信貸集團(UniCredit SpA)，它在2022年實現了十多年來的最高年利潤。截至週一收盤，儘管經歷了3月的市場動盪，其股價今年迄今仍上漲了42%，而同期歐洲斯托克600銀行指數僅上漲了9%。

這一復興是由安德烈·奧塞爾(Andrea Orcel)領導的，他曾是瑞銀集團(UBS Group AG)的投資銀行業務主管，於2021年4月接任首席執行官。

奧塞爾先生是意大利人，他接手的這家機構仍處於重組模式，並且總部位於一個以經濟增長乏力而聞名的國家。聯合信貸 在2017年籌集了數十億歐元的資本，但仍在處理2011年歐洲主權債務危機遺留下來的大量不良貸款。

這位新老闆迅速採取行動，使銀行更加靈活並專注於增長。奧塞爾縮短了抵押貸款審批時間，並取消了拖慢決策的內部委員會。他削減了昂貴的外部諮詢工作，並裁減了管理層級，賦予基層員工更多權力。

“我欣賞歐賽爾先生的一點是他願意打破常規，”斯米德資本管理公司CEO科爾·斯米德表示。該公司旗下基金已投資聯合信貸銀行。斯米德稱看好該行去年啓動的回購計劃，這種舉措在歐洲銀行業並不常見。

標普全球市場情報數據顯示，截至週一該股過去12個月漲幅超100%，遠超標普1200全球金融指數其他成分股。週二早盤聯合信貸股價下跌逾3%，因桑坦德銀行與瑞銀集團財報發佈後，歐洲銀行板塊普遍走低。

歐賽爾任職期間恰逢歐洲負利率時代終結，該政策曾長期壓制銀行利潤。

由於主要依賴存貸利差盈利，聯合信貸對利率變化反應敏感。Scope Ratings數據顯示，去年該行淨利息收入佔比達53%，而業務更多元化的競爭對手聯合聖保羅銀行僅佔44%。

在"釋放聯合信貸"戰略中，歐賽爾設定了更高利潤目標及股東回報計劃。這在歐洲實屬罕見——鑑於銀行業盈利能力較弱，歐洲央行通常限制分紅比例。歐賽爾必須説服歐央行接受其方案。

“股東資本回報是歐賽爾戰略的核心支柱，”Mediobanca歐洲股票研究聯席主管安德烈亞·菲爾特里指出。

意大利聯合信貸銀行計劃根據2022年業績，通過股息和股票回購向投資者返還52.5億歐元（約合57.7億美元）。菲爾特里表示，這一金額約佔該銀行市值的15%，是業內最高比例。

奧賽爾於2018年離開瑞銀，此前桑坦德銀行執行主席安娜·博廷曾邀請他出任這家西班牙銀行的CEO。但數月後博廷女士撤銷了聘約，稱銀行無法為其高額薪酬提供合理依據。

經過兩位銀行家之間激烈的法律訴訟，馬德里法院最終判決桑坦德向奧賽爾支付逾4000萬歐元賠償金。目前桑坦德已提起上訴。2021年當聯合信貸銀行CEO職位空缺時，奧賽爾立即抓住了這個機會。

奧賽爾的戰略面臨挑戰。穆迪投資者服務公司分析師瑪麗亞·何塞·莫里表示，隨着利率上升導致借款人還款困難，該銀行的貸款賬目可能惡化，不過損害程度可能較為温和。

意大利經濟今年預計也將放緩。在海外市場，聯合信貸銀行面臨縮減俄羅斯業務的風險敞口壓力，該行在當地設有分支機構。該銀行同時是德國及中東歐市場的重要參與者。

奧賽爾在其熟悉的併購領域表現得十分謹慎：2021年他評估但最終放棄收購國有銀行西雅那銀行，儘管羅馬政府急於出售該行。目前他也對其他併購交易興趣寥寥，專注於提升聯合信貸的自身價值。

從銀行投資者青睞的一項關鍵指標來看，聯合信貸銀行雖有所改善，但仍處於發展過程中。該銀行股票目前交易價格約為賬面價值的0.7倍，這意味着市場對其估值仍遠低於扣除負債後的資產價值。

如此低的比率可能暗示着對銀行盈利能力或資本實力的擔憂。不過，在這一指標上，聯合信貸已迅速趕上了聯合聖保羅銀行，目前估值已高於桑坦德銀行或法國法國巴黎銀行等知名銀行。

“如果到明年聯合信貸的股價達到賬面價值，我不會感到驚訝，“斯米德先生表示。

聯合信貸將於5月3日公佈第一季度財報。聯繫帕特里夏·考斯曼，郵箱：[email protected]

刊登於2023年4月26日印刷版，標題為《CEO的增長戰略重振聯合信貸股價》。