《華爾街日報》——消失的投資之謎

週四公佈的經濟數據顯示美國尚未陷入衰退，華爾街的寬慰之情溢於言表。然而，仔細研究季度國內生產總值(GDP)數據就會發現，美國經濟仍處於困境而非擺脱困境。

經通脹調整後的年化增長率1.1%低於許多經濟學家的預測。股市反彈所反映出的投資者樂觀情緒部分源於庫存下降對經濟增長放緩（從上季度的2.6%）的過大拖累。如果消費保持本季度（環比增長3.7%）的強勁勢頭，企業今年提高產量以滿足需求。

但庫存並非唯一薄弱環節，更令人擔憂的是私人投資放緩。受商業設備（下降7.3%）和住宅（下降4.2%）下滑影響，當季國內私人投資總額下降12.5%。這揭示了經濟政策令人憂慮的一面。疫情後復甦的特點是商業投資往往跟不上強勁的消費需求，而現在投資可能再次落後。

這與凱恩斯主義者推銷疫情時期鉅額支出計劃的理論背道而馳——他們聲稱刺激需求將帶動更多供給。但事實並非如此。拜登政府及其經濟智囊最初將這種供應端失調歸咎於"供應鏈中斷"，後又歸咎於烏克蘭戰爭。

下一個替罪羊將是3月的銀行危機，這個藉口至少比之前的説辭更可信。隨着存款從地區性銀行流向"大而不能倒"機構和貨幣市場基金，尤其是小型企業可能開始難以從當地銀行獲得信貸。

正因如此，政府和國會更應聚焦於促進生產性商業投資——然而他們卻未能做到。民主黨人稱《降低通脹法案》將刺激新一輪投資熱潮。但這僅會惠及少數受青睞的綠色企業。其他所有企業都將面臨更高的税負、大幅上漲的能源價格，以及在環境和諸多其他領域更嚴格的監管——外加更高的利率。令人驚訝的是商業投資竟未進一步下滑。

單季度GDP數據通常難以説明問題，但本季度報告清晰預示了即將到來的政策博弈。若民選官員未能提供供給側減税和監管鬆綁，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將面臨越來越大的降息抗通脹壓力。

這將是個重大錯誤。通脹對消費者需求構成最大威脅，而消費需求正是避免美國陷入衰退的關鍵。這個國家需要新的聲音來倡導經濟增長的政治主張，而非收入再分配。

2022年12月19日，工人們在洛杉磯建造新住宅單元。圖片來源：Mario Tama/Getty Images刊載於2023年4月28日印刷版，標題為《消失的投資之謎》