美聯儲難以應對的高温 - 《華爾街日報》

年初薪資增長持續高企。圖片來源：Bebeto Matthews/Associated Press投資者一直期待美聯儲在下週政策會議後釋放"五月加息後收手"的信號，但最新經濟數據表明央行可能難以如願。

美國勞工部週五報告顯示，經季節調整後，一季度就業成本指數環比上漲1.2%，高於《華爾街日報》調查經濟學家預期的1%。同比漲幅達4.8%，與去年四季度的5.1%相差無幾，也遠高於美聯儲決策者認為與2%通脹目標相符的水平。

同日美國商務部在月度個人收支報告中指出，3月整體消費者物價指數與2月持平，但剔除食品和能源以更好反映潛在通脹趨勢的核心PCE物價指數經季調後環比上升0.3%，同比漲幅達4.6%。

這兩份報告都將影響週三結束的美聯儲議息會議決策。

美聯儲始終將勞工部季度就業成本指數視為衡量薪資壓力的最佳指標。與月度非農報告中的平均時薪數據不同，該指數會根據勞動力結構變化進行調整。例如，低薪崗位佔比增加可能壓低平均時薪，但不會同等程度影響就業成本指標。

就業成本報告中一個令人瞠目的數據是，上季度私營部門工資和薪金（不包括一次性激勵如獎金）較第一季度增長了1.5%。該數據未經過季節性波動調整，因此可能誇大了潛在薪資壓力，但這是自去年第一季度增長1.6%以來的最大漲幅。

與此同時，美國商務部的消費者價格指數是美聯儲衡量通脹的首選指標。其中，央行將特別關注服務價格同比上漲5.5%的情況。這在一定程度上是由住房價格上漲8.3%推動的——主要反映了租金上漲，而租金數據既用於估算租房者的住房成本，也用於估算房主的住房成本。私營部門的租金指標已明顯放緩，因此商務部滯後於新籤租約價格的住房價格指標可能也將開始走軟。即便如此，強勁的服務價格仍將加劇美聯儲對薪資上漲滲透至通脹的擔憂。

自4月初強勁的3月就業報告發布以來，美聯儲將隔夜利率目標區間再上調25個基點幾乎已成定局。然而投資者一直預期這將是最後一次加息，因為硅谷銀行和簽名銀行倒閉的餘波，以及第一共和銀行持續陷入困境，實際上相當於進一步加息。

這很可能是事實。但是，在缺乏更強勁證據表明工資和通脹壓力正在降温的情況下，政策制定者將希望為進一步加息敞開大門。

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刊登於2023年4月29日印刷版，標題為《經濟對美聯儲而言仍過熱》。