埃克森美孚有400億個理由去購物——《華爾街日報》

埃克森美孚首席執行官達倫·伍茲。這家石油巨頭面臨着如何明智使用其現金儲備的壓力。圖片來源：Aaron M. Sprecher/Bloomberg News埃克森美孚 正面臨得州人所説的"高端煩惱"——資金過剩且股價高企。

所有石油巨頭都在積累現金，但沒有任何一家像埃克森這樣迅速。這給這家石油巨頭帶來了支出壓力。該公司週五表示，其第一季度淨利潤達114億美元，輕鬆超出華爾街預期。雖然較第四季度相比，油價和天然氣價格下跌拖累了上游收益，但產量增加略微抵消了這一影響。除化工板塊因行業利潤率仍低於十年區間外，所有業務部門的收益均高於分析師預期。埃克森當季產生114億美元自由現金流，現金儲備增至327億美元，創2008年以來新高。

埃克森在綜合型同行中脱穎而出，因其在多產的二疊紀盆地擁有重要業務，並涉足快速增長的圭亞那海上油田。這兩項資產幫助埃克森在第一季度實現日均產量同比增加近30萬桶油當量（已剝離資產及退出俄羅斯薩哈林1號項目的影響除外）。根據Visible Alpha彙總的華爾街預測，該公司去年在大型石油公司中創造了最高的自由現金流，預計今年將以近400億美元再次位居榜首。

埃克森美孚目前正利用其現金減少債務、適度增加資本支出，更重要的是通過股息和股票回購向股東返還豐厚回報。根據分析師估計，只要堅持這一策略且油氣價格不出現劇烈波動，該公司資產負債表有望在2024年實現淨現金轉正。其他石油巨頭預計都無法在明年達成這一里程碑。

這些現金該投向何處？投資者固然青睞分紅，但作為"股息貴族"的埃克森承諾長期穩定增加股息，大幅提高派息可能性不大。相比之下，股票回購的吸引力較低：過去兩年股價翻倍後，埃克森股價已接近歷史高點。其企業價值與預期息税折舊攤銷前利潤的倍數在石油巨頭中最高，較美國油氣勘探生產商一籃子股票溢價約60%，創下疫情引發行業低迷以來的最大差距。

手握充裕資金的埃克森已沒有理由迴避收購。本月早些時候，《華爾街日報》報道稱埃克森就潛在收購事宜與美國生產商先鋒自然資源公司進行了初步談判。埃克森首席財務官凱瑟琳·米克爾斯向該報表示，雖然公司始終關注收購機會，但作為"相當挑剔的收購方"，其重點在於尋找能創造股東價值的協同效應。

歷史對埃克森美孚而言，既可能成為吉兆，也可能成為警示。這家石油巨頭上一次實現現金淨流入還要追溯到2009年。當時，在雷克斯·蒂勒森的領導下，埃克森決定利用其強勁的財務狀況收購天然氣生產商XTO能源公司。但最終因溢價過高而被迫大幅減記。如今情況已大不相同。即便在去年利潤飆升的時期，埃克森仍保持着全公司範圍內的節支增效模式。其中關鍵舉措包括：去年合併化工與下游業務以降低成本。到今年年底，其管理費用較2019年將實現每年90億美元的縮減。

在石油巨頭中，埃克森比任何同行都更有實力進行併購——只要它能堅持新近養成的成本管控意識。

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本文發表於2023年4月29日印刷版，標題為《埃克森美孚具備充分併購理由》