建築熱潮正在延長市場陣痛期——《華爾街日報》

建築業的繁榮將失業率推至50多年來的最低水平附近。這讓希望美聯儲改變利率政策的投資者感到困惑。

在政府基礎設施支出、國內製造業復興以及疫情期間因木材等建築材料價格飆升而進展緩慢的公寓建設浪潮推動下，今年建築支出和就業人數均創下新紀錄。

從機場改造到浴室翻新等各類建築公司表示，他們手頭有足夠的工作量來維持員工薪資——有些項目甚至能持續數年。就連去年因利率上升而放緩的住宅建築商，也正在為春季旺季做準備。

這個通常在借貸成本上升時首當其衝出現失業的行業持續堅挺，粉碎了投資者對美聯儲激進加息能迅速抑制通脹並重振股市的期望。

這也可能顛覆市場對經濟衰退和降息即將到來的押注。投資者交易政府債券的行為彷彿預期明年就會降息，同時大舉買入科技股、比特幣和其他在零利率時代暴漲的投機性資產。

投資者面臨的問題是：建築活動和就業數據下滑得越晚，央行啓動降息的時間就會越遲。

“在整個週期中，許多人預期的經濟放緩速度比實際發生的情況要快得多，”資產管理公司Unlimited聯合創始人兼首席執行官鮑勃·埃利奧特表示，“宏觀經濟週期需要數年時間才能完全顯現。”

確實有放緩的跡象。最新一批公寓樓完工後，預計公寓建設將減少。地區性銀行的問題正在使一些項目的資金枯竭。根據裝修行業一項備受關注的指標，預計未來一年家庭裝修和維修支出將下降，這將是自2010年止贖危機低谷以來的首次收縮。

“也許我們開始看到資本成本上升對利率敏感行業的影響，”貿易組織Associated Builders and Contractors的首席經濟學家阿尼爾班·巴蘇表示，該組織稱其建築積壓指標在3月份降至8月以來的最低水平。“美聯儲加息直到某些東西崩潰，而現在某些東西開始崩潰了。”

即使建築就業人數減少，更廣泛的經濟可能不會立即感受到影響。勞工統計局數據顯示，在2008年金融危機相對快速崩潰期間，住宅建築就業人數在2006年4月達到頂峯，並在大約兩年後整體就業開始下降之前下降了約15%。

2008年的危機引發了一場深度衰退和長達數年的住宅建設低迷，導致美國住房嚴重短缺。

與此同時，數百萬房主被鎖定在歷史低位的抵押貸款利率中，建築商和分析師表示，這導致現有房屋退出市場，並刺激了對新建房屋的需求。美國人口普查局稱，3月份新房銷售增長了9.6%。

美國第三大住宅建築商普爾特集團週二公佈創紀錄的第一季度收入，其房屋銷售量同比增長6%，平均售價上漲9%。高管們表示，他們正在增加銷售和施工人員，並建造更多投機性住房，尤其是針對首次購房者的住房。

“他們沒有房子可賣。因此他們不受低利率的阻礙，”首席執行官瑞安·馬歇爾説。普爾特股價今年上漲了47%，是標普500指數中表現最好的股票之一，該指數上漲了8.6%。

美國政府支出幫助推動了當前的建築行業復甦。圖片來源：喬·雷德爾/蓋蒂圖片社自20世紀80年代中期以來最強勁的公寓建設熱潮提振了住宅建築業的就業。新冠疫情封鎖後，由於建築材料（如木材）的成本飆升，給預算帶來壓力，導致公寓項目被推遲。木材價格飆升至疫情前高點的兩倍多，增加了數百萬美元的建築成本。

“人們無法建造他們的項目，所以他們推遲了計劃，”Arbor Realty Trust公司董事長兼首席執行官伊萬·考夫曼説，該公司向房東提供貸款。

儘管木材和其他材料的價格已經下降，但考夫曼先生表示，開發商現在面臨的建築融資成本約為之前的兩倍，房東不太可能通過提高租金來抵消更高的借貸成本，這應該會阻礙新項目的開展。

到目前為止，過去一年住宅建築支出約500億美元的下降已被包括高速公路、酒店和醫院在內的商業項目的增長所彌補。根據人口普查局的數據，去年工廠建設支出達到創紀錄的1080億美元，今年這一數字有所上升，2月份經季節性調整後的年化支出約為1410億美元。

其中一些項目，如拜登政府列為國家優先事項的半導體和電動汽車等領域，得到了政府激勵措施的支持。其他項目則由能夠在不借款的情況下為項目提供資金的大公司建造。

Graphic Packaging Holding Co.正在德克薩斯州韋科市建造一座工廠，將舊紙板回收成新的紙板，並表示將在三年的建設期內用現金支付10億美元的成本。Graphic去年在密歇根州卡拉馬祖市完成的一個類似設施需要來自38個州的1200名工人。

2021年的基礎設施法案和去年的氣候、税收和醫療保健法正在向工業項目注入資金——例如可再生能源設施和鐵路擴建——這些項目有望讓工人們忙碌多年。

薩福克建築公司首席執行官約翰·菲什表示，這家總部位於波士頓的企業正將更多精力投向政府支持的建設項目，例如機場升級工程。薩福克擁有約2500名員工，並與另外約25000人簽訂分包合同。該公司已排定了三四年的工作量，包括達拉斯沃斯堡國際機場C航站樓的翻新工程——該項目明年才會啓動，預計2026年才能完工。

住宅改造商傑伊·西普里亞尼表示，他34人的團隊今年有大量廚房和浴室改造工程要完成。但他透露新項目諮詢電話有所減少，預計經濟放緩可能讓潛在客户對非必要工程三思而行：“今年或許就不建那個魚池了。”

聯繫記者：瑞安·德贊伯 [email protected] 與威爾·帕克 [email protected]

本文發表於2023年5月1日印刷版，標題為《建設熱潮延長市場陣痛期》。