美元已失去支撐——《華爾街日報》

美元走弱對全球經濟通常是利好消息。圖片來源：Joe Raedle/Getty Images美國經濟已不再顯得那麼一枝獨秀。這對美元來説是個壞消息。

根據《華爾街日報》美元指數的追蹤，美元自去年9月達到峯值以來已下跌約8.3%，正經歷自2018年以來最糟糕的年度開局。

投資者押注美元將進一步下跌，因為美聯儲即將結束自20世紀80年代以來最激進的加息週期。同樣拖累美元的還有：對銀行體系的擔憂、潛在的美國債務違約，以及許多經濟學家共同持有的預期——美國將在未來幾個月陷入衰退。

美聯儲的緊縮政策在去年推動美元的歷史性上漲，使其對歐元和日元等貨幣匯率達到數十年來的高點。美元在秋季開始走弱，在新的一年裏因通脹比預期更為頑固而保持穩定，並在過去兩個月恢復了下跌趨勢。

預計美聯儲本週將進行最後一次25個基點的加息，然後暫停政策緊縮。這將使美聯儲與歐元區和英國等其他主要央行產生分歧，這些國家比美國更晚從疫情封鎖中重新開放，目前正面臨更為頑固的通脹。

摩根大通資產管理公司外匯策略全球主管尼克·沃爾表示：“美國正從一段異常優異的表現中走出來，其他國家正開始迎頭趕上。”

美元走弱對全球經濟通常是利好消息。它降低了外國公司和政府償還美元債務的成本，提高了美國跨國公司的海外收益價值，並能促進全球貿易，因為以美元計價的商品對國際買家來説變得更實惠。

沃爾先生説：“這是全球經濟增長的一個釋放閥。全球60%的負債以美元計價；其中很多在新興市場，而過去十年全球約三分之二的增長來自新興市場。”

芝商所數據顯示，投資者押注美聯儲將在年底前轉向降息至少25個基點。與此同時，市場定價表明，投資者預計歐洲央行和英國央行將在年底前將關鍵利率上調超過0.5個百分點。

分析師表示，這種分歧應有助於歐元和英鎊等貨幣繼續對美元升值。利率差異是貨幣市場的關鍵驅動因素，因為更高的利率會吸引追求收益的投資者。

一個複雜因素是，美元在危機時期仍是受青睞的資產。如果全球經濟衰退成為現實風險——例如，如果全球銀行業壓力顯著惡化——美元可能會反彈，就像2020年初發生的那樣。

與此同時，經濟動能正在轉移。隨着地區能源危機緩解，歐洲經濟增長出人意料地保持強勁，而美國經濟活動正在放緩。中國一季度經濟同比增長4.5%，遠超預期。

國際貨幣基金組織預計，明年美國國內生產總值增速將放緩至1.1%，歐元區GDP將增長1.4%，而中國經濟增長率預計為4.5%。

“美元例外論的觀點正在弱化，這不僅是從利率角度而言——美國利率可能已見頂，通脹也可能遠早於歐元區和世界其他地區見頂，更是從增長角度考量，“東方匯理研究院發達市場外匯主管費德里科·切薩里尼表示。

切薩里尼稱，歐洲利率上升對匯市而言是一次"制度轉變”，可能導致美元多年下行。自2014年歐洲央行實施負利率以來，投資者一直迴避歐洲債券。如今，資金正在迴流。

“這真的只是開始，“他説，“我堅信歐元區將有大量資本必須迴流。”

他估算自去年6月以來已有約3000億歐元（摺合3310億美元）資金迴流歐洲，主要流入歐股，最終總規模可能達約2萬億歐元。東方匯理預測今年歐元還將進一步升值7%，從1.10美元升至1.18美元。

根據加拿大豐業銀行對商品期貨交易委員會數據的分析，對沖基金經理們持續增加美元空頭頭寸，截至4月25日規模已達約122億美元。其中就包括斯坦利·德魯肯米勒，他上週表示做空美元是其當前唯一的高確信交易。

“我目前相對有把握的是做空美元，“德魯肯米勒在挪威主權財富基金主辦的投資會議上表示，“貨幣趨勢往往持續至少兩到三年。過去十年間美元經歷了長期走強，超過10萬億美元資金流入美元。”

有分析指出，近十年的升值使美元處於嚴重高估狀態。高盛集團分析師估算美元匯率較其公允價值高出5%至15%，而日元、南非蘭特和挪威克朗等其他貨幣則被顯著低估。

歷史數據顯示美元疲軟可能只是曇花一現。摩根大通策略師研究發現，在美聯儲過去四次加息週期中，美元通常在最後一次加息後的三到四個月內走弱或橫盤，最終仍會重啓升值趨勢。

傑富瑞集團企業對沖業務主管約瑟夫·劉易斯表示：“從長期趨勢看，我仍然相對看好美元。宏觀而言，美國仍擁有吸引資本流入的活力經濟環境。”

記者切爾西·杜拉尼，郵箱：[email protected]

更正與補充美元此前從9月的高點下跌了約8.6%。本文早期版本在一張照片説明中錯誤地稱美元從9月高點下跌了約8.8%。（5月1日更正）

刊登於2023年5月2日印刷版，標題為《美元創2018年以來最差開局》。