企業利潤率終趨穩定，為股市帶來新助力——《華爾街日報》

美國大型企業的收入中，有更大比例開始轉化為淨利潤，這對近期陷入停滯的股市而言可能是一個令人鼓舞的信號。

在第一季度財報季過半之際，根據已公佈業績和尚未公佈業績公司的預估，標普500指數成分股公司的淨利潤率從第四季度的11.3%小幅上升至11.5%。

FactSet的高級盈利分析師John Butters表示，這將是連續六個季度下降後的首次增長，表明利潤率可能已經觸底。淨利潤率在2021年第二季度達到13%的峯值後開始下降。

當然，現在判斷成本壓力是否會長期緩解以及企業利潤是否會再次開始上升還為時過早。各行業的公司仍在應對勞動力、材料和能源等關鍵投入成本上升的問題，以及美聯儲激進加息導致的借貸成本上升。

儘管如此，利潤率的改善為那些一直在試圖評估經濟軌跡而美聯儲繼續加息的投資者提供了一些安慰。標普500指數在2023年上漲了5.8%，但在過去一個月基本持平。

“通脹帶來的成本壓力仍然存在，消費者還能保持多久的韌性支出也存在不確定性，因此我們目前建議客户採取相對更為防禦性的策略，”美國銀行財富管理公共市場集團負責人Lisa Erickson表示。

埃裏克森女士表示，在經濟環境不確定的情況下，她建議投資者同時持有固定收益資產以及房地產和基礎設施行業的股票，以獲取穩定的股息支付。

從歷史上看，企業盈利一直是推動股價上漲的最大因素之一，而最新的財報季總體表現好於市場擔憂。標普500指數中近70%的公司已公佈業績，預計利潤將下降2.9%，較分析師在季度末預測的6.7%降幅有明顯改善。

儘管通脹已從峯值回落，但許多公司仍在急於削減成本，且第一季度工資增長加速。

例如3M公司上週宣佈，為精簡企業運營、簡化供應鏈並減少管理層級，將在1月份裁減2500個崗位的基礎上再裁員6000人。這家生產思高膠帶和便利貼的公司報告稱，在應對產品需求疲軟的同時，其收益下降了25%。3M股價今年已下跌15%。

同樣地，泰森食品上週表示將裁減15%的高層管理職位和10%的企業崗位。這家美國銷售額最大的肉類供應商因業務成本上升而面臨壓力，其股價今年下跌了3.4%。

美聯儲週三將利率再次上調25個基點至5%-5.25%區間，創16年來新高，同時暗示這可能是本輪加息週期的終點。這是美聯儲為對抗通脹連續第十次加息，其政策影響需要時間在經濟中逐步顯現。

消費者支出和製造業活動已出現放緩，而穩定的就業和薪資增長可能使通脹持續高企。銀行業壓力加劇了投資者對經濟陷入衰退的擔憂。

對股市和企業盈利而言，衰退通常是利空信號。德意志銀行研究顯示，自1946年以來標普500指數在衰退期間平均跌幅達24%。

DA Davidson數據顯示，追溯至1957年的過去十次衰退中，標普500成分股企業盈利平均下滑30%。若排除2001年互聯網泡沫破裂和2008-09年金融危機期間的嚴重衰退，平均利潤跌幅為19%。

本次情況可能有所不同，但這或許不足以打破股市的低迷態勢。

經濟學家普遍預期今年可能出現的衰退將相對短暫且温和。盈利方面，分析師預測當前季度企業利潤將再次下滑，但將在下半年回升。2023年全年盈利預計微升1.2%。

從歷史數據來看，股票估值仍處於高位。根據FactSet數據，標普500指數未來12個月的預期市盈率約為18倍，高於17.3倍的十年平均水平。

投資者情緒持續看跌，這通常是市場的反向指標。美國個人投資者協會最新調查顯示，38.5%的投資者對股市走向持悲觀態度，雖較三月份有所改善，但仍高於歷史水平。

“我認為今年晚些時候市場可能出現預期落差，但看空情緒與場外大量現金儲備這兩大因素正為股市提供支撐。“管理超40億美元資產的多家族辦公室Certuity聯席首席投資官迪倫·克雷默表示。

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本文發表於2023年5月5日印刷版，原標題為《企業利潤率趨於穩定》。