印度人口超越中國，其股市也會如此嗎？——華爾街日報

印度股市是比中國更好的長期投資選擇嗎？

隨着印度即將成為世界第一人口大國，部分經濟學家持肯定態度。他們認為，人口結構即命運。

聯合國數據顯示，雖然中國長期保持世界第一人口大國地位，但當前兩國人口規模已旗鼓相當，各約14億。印度將在今年某個時點（若尚未實現）成為人口第一大國。到2100年，印度人口預計將達15億，而中國預計為8億。

Ned Davis Research首席經濟學家亞歷杭德拉·格林德爾指出，人口規模並不直接等同於更強經濟或更優股市表現。預測經濟增長時更關鍵的變量是勞動年齡人口規模。就股市長期前景而言，她強調"成熟年齡人口規模才是關鍵"。

隨着印度贏得人口競賽，孟買證券交易所可能受益。圖片來源：Dhiraj Singh/彭博新聞社### MO比率

耶魯大學經濟學教授約翰·吉納科普洛斯表示，最能體現這兩組人口相對規模的指標當屬MO比率。該比率分子"M"（中年）指40-49歲人羣，分母"O"（老年）為60-69歲人羣。吉納科普洛斯教授2002年共同發表的學術論文證實，MO比率等人口變量與股市存在顯著歷史相關性。

吉納科普洛斯教授指出，這種相關性源於MO比率能有效反映一國中為退休儲蓄投資的人羣與從股市撤資支付退休金人羣的比例關係。當該比率較高時，儲蓄投資者相對支出者更多，意味着資本相對充裕，利率將低於正常水平，進而推高企業未來盈利和股息貼現價值；反之當比率較低時，利率往往更高，未來收益現值則更低。

吉納科普洛斯教授補充道，MO比率的絕對水平對股市前景的影響不如其變化趨勢重要。這對中國股市構成特殊長期挑戰——根據Ned Davis研究數據，中國MO比率預計將從當前的1.32驟降至2050年的0.73。這意味着到2050年，中國從經濟體系及股市撤資的退休人口規模將較儲蓄投資者羣體擴大近一倍。

“就人口結構決定命運而言，“吉納科普洛斯教授表示，“中國股市的長期前景相對黯淡。”

相比之下，印度MO比率未來三十年預計從1.98緩降至1.34。這表明儘管人口因素在未來幾十年都將成為中印兩國股市的逆風而非順風，但中國面臨的阻力將比印度更為強勁。

印度人口總量預計將在今年某個時候超越中國。圖為孟買一列郊區火車。圖片來源：indranil mukherjee/Agence France-Presse/Getty Images### 其他因素

格林德爾女士表示，雖然不應低估人口趨勢的影響，但未來幾十年還有許多其他政治和經濟因素會影響兩國的經濟和股市。

為了更直觀地理解中國和印度將面臨的人口逆風，可以參考美國的MO比率。根據Ned Davis Research的數據，到2030年代末，這一比率預計將從目前的1.01升至1.31，之後到2050年將降至1.15。考慮到近期媒體對社會保障資金缺口的關注，這一增長會讓許多人感到意外。但格林德爾指出，千禧一代"規模與嬰兒潮人口大致相當，甚至可能略大”，而且即將進入40-49歲年齡段。這將在很大程度上推動美國MO比率的上升。換句話説，與中國和印度相比，美國的MO比率看起來相當有利。

赫爾伯特先生是一位專欄作家，其赫爾伯特評級跟蹤那些支付統一費用接受審計的投資通訊。可以通過[email protected]聯繫他。

本文發表於2023年5月8日的印刷版，標題為《印度人口超越中國後，股市也會超越嗎？》。