擁有"強勢"面孔的男性股票分析師能獲得更多信息——並做出更準確的預測 - 《華爾街日報》

人們非常重視面部特徵，一些股票分析師顯然從中受益。插圖：亞歷克斯·納鮑姆一項研究表明，對於男性金融分析師來説，擁有一張被認為堅毅的面孔可能成為競爭優勢。

但該研究指出，這對女性分析師而言卻是不利因素。

加州大學洛杉磯分校會計學教授、本項研究的合著者張世宏表示，行業專家和分析師同行更願意與面部特徵顯強勢的男性分析師分享信息。她指出，這種開放性往往意味着，相比面部特徵較不顯強勢的分析師，這些分析師的盈利預測更為準確。研究還表明，專家和同行們較少願意與看起來強勢的女性分析師分享信息，相較於那些面部特徵較不強勢的女性同行。

張教授補充道，反映可信度的面部特徵也會提高預測準確性，但根據她的數據，這一特質在美國證券交易委員會2000年10月出台《公平披露條例》（旨在限制分析師選擇性接觸公司內部人士）之前的年份裏更為重要。

股市投資者，尤其是機構投資者，對看起來更值得信賴的分析師發佈的盈利預測修正反應更為強烈，張教授表示。“我們的研究表明，面部印象會影響分析師獲取信息的機會以及其報告的可信度，“張教授和她的研究夥伴們寫道。張教授及其研究夥伴包括：巴魯克學院金融學教授林鵬、香港中文大學（深圳）會計學助理教授王亞坤，以及康奈爾大學會計學博士生嚴佳文。

一目瞭然

無論是否能準確解讀面部表情，許多人確實非常重視面部特徵。

“人們在極短時間內（百毫秒內）接觸面孔後就會形成印象，“芝加哥大學布斯商學院行為科學教授亞歷山大·託多羅夫説。“他們會根據這些印象採取行動，“他説。在大多數情況下，這種快速形成的印象並不準確，不應被信任。

張教授和她的研究團隊分析了1990年1月至2017年12月期間工作的近800名美國賣方股票金融分析師的面部特徵，這些分析師在2018年都有領英個人資料照片。他們從湯森路透抽取了分析師樣本，並從合併的證券價格研究中心和Compustat（一個金融、統計和市場信息數據庫）中獲取了這些分析師所覆蓋的公司數據。

研究人員使用面部識別軟件繪製出人臉上的特定點，然後對這些面部點應用機器學習算法，以獲得三個關鍵面部印象（可信度、支配力和吸引力）的經驗測量。

他們研究了這些印象與分析師季度預測準確性之間的關聯，數據來源於機構經紀人預測系統。

分析師的準確性是通過將每位分析師的預測誤差（即其預測與實際盈利之間的差異）與同一公司和季度所有分析師的預測誤差進行比較來確定的。Teoh教授表示，對於一隻平均價值為100美元的股票，被認為看起來最值得信賴的分析師在每股收益預測上比看起來最不值得信賴的分析師準確25美分。同樣，看起來最具支配力的分析師在每股收益預測上比看起來最不具支配力的分析師準確52美分。

研究指出，在SEC公平披露規則實施之前，被認為擁有值得信賴面孔與更準確預測之間的關係非常顯著，而在規則實施後則大大減弱。研究人員表示，這表明在規則出台之前，公司高管更願意與他們認為看起來值得信賴的分析師分享信息。

Teoh教授説，同樣的效應——被認為擁有值得信賴面孔與更準確預測之間的關係——現在沒有那麼顯著了，但“這並不是説它已經不存在了”。她推測，自規則實施以來，看起來更值得信賴的分析師仍然更有可能獲得更好的信息，但這些信息不再來自公司高管（他們現在應該平等分享信息），而是來自行業專家和分析師同行等來源。

分析師們表示，在法規頒佈前後，具有支配性面孔與預測準確性之間的關係均呈現顯著相關性。Teoh教授指出，這表明面容強勢的男性分析師總能獲取更多信息。

性別差異

研究者們發現了明顯的性別差異。雖然無論面部特徵如何，女性分析師的預測平均比男性更準確，但那些看起來更具支配性面容的女性，其預測準確性卻顯著低於男性同行。

Todorov教授表示：“外貌強勢的女性更容易受到負面評價，因為這違背了文化刻板印象。”

本文作者Maxey女士是新澤西州聯合市的撰稿人，聯繫方式：[email protected]。

本文發表於2023年5月8日印刷版，原標題為《面容"強勢"的男性股票分析師能獲取更多信息——因而預測更準確》。