投資者湧向避險資產，但股市"錯失恐懼症"仍揮之不去——《華爾街日報》

投資者正試圖同時採取進攻與防守策略。

資金管理者正在規避風險，轉向防禦性股票和國債以尋求安全的現金投資渠道。然而他們似乎同樣擔心錯過股市潛在的反彈機會。道富銀行數據顯示，機構投資者對股票的配置仍高於長期趨勢線，其現金持有量也未偏離歷史平均水平。

投資者押注美聯儲週三的25個基點加息將是最後一次——且央行將在年底前轉向降息。

儘管降息可能利好股市，但華爾街越來越確信經濟衰退即將來臨。地區銀行業危機可能導致更多銀行倒閉並拖累經濟增速。

“我們正進入一個幾乎沒有先例的市場環境，“Standpoint首席投資官埃裏克·克里滕登表示，“沒有人擁有可依賴的劇本或參照案例。”

道富銀行衡量資產管理公司風險偏好的指標已連續三個月未出現正值，創下2015年以來最長的謹慎週期。正值表示投資者正在增加風險敞口，負值則表明他們在收縮戰線。

該指數通過對比風險資產與安全資產的交易情況進行測算，包括能源和金融板塊等週期性股票與公用事業和醫療保健類防禦股的資金流向，同時衡量投資級公司債與高收益債券的配置偏好，以及美元避險需求的變化。

儘管投資者偏好保守策略，但他們似乎並不準備放棄股票。

標普500指數今年仍保持着7.7%的漲幅，這得益於優於預期的公司盈利和具有韌性的消費者支出。與此同時，Cboe波動率指數（又稱VIX或華爾街的恐懼指標）最近跌至2021年以來的最低水平，這種平靜鼓勵了一些投資者湧入市場。

未來幾天，投資者將關注4月份的通脹數據，以評估美聯儲可能的政策走向。消費者價格指數將於週三公佈，生產者通脹數據則定於週四發佈。

衍生品交易員繼續押注美聯儲將在12月前至少降息半個百分點，儘管主席傑羅姆·鮑威爾表示利率將保持限制性。週五強於預期的就業報告顯示勞動力市場尚未出現裂痕，政府債券收益率隨之上升。

儘管美聯儲保證銀行體系基礎穩固，但地區銀行股上週仍如坐過山車。PacWest Bancorp、Western Alliance等銀行股價在週五反彈前曾大幅下挫。

對股市不利的一個關鍵因素？股票從估值角度看仍處於歷史高位，而經濟衰退中估值通常會遭受重創。

根據FactSet數據，標普500指數成分股目前市盈率約為未來12個月預期收益的17.8倍，高於17.3倍的十年平均水平。儘管經濟學家普遍認為今年可能出現的經濟衰退將是短暫且温和的，但德意志銀行研究顯示，自1946年以來該基準股指在經濟衰退期間的中位數跌幅達24%。

Allspring全球投資公司主動股票投資主管安·米萊蒂仍表示，市場上正浮現投資機會。

自硅谷銀行倒閉以來，地區性銀行股的疲軟——以及對其貸款業務的擔憂——導致小公司股票表現遜色於大公司。自3月8日以來，羅素2000小盤股指數下跌了6.4%，而同期標普500指數上漲了3.6%。

“當通脹下降時，小盤股往往表現更優，“她説。“我短期內持觀望態度，因為我認為銀行業危機尚未完全結束；但我不會等待太久就會入場。”

米萊蒂表示，她既關注市場可能出現的風險，也同樣關注"可能向好的方面”。她説，目前看似不可能的進展，如烏克蘭和談或中美緊張局勢緩和，可能會重振股市。

誠然，許多分析師認為試圖預測此類事件是徒勞的。他們表示，更好的選擇是在保持市場頭寸的同時，為未來可能發生的情況調整投資組合。他們補充説，資產負債表健康、能夠經受經濟低迷的公司，最能應對未來的不確定道路。

一些企業管理團隊利用疫情期間的低利率環境借入現金（通常是浮動利率）用於收購或股票回購。但其他公司發行了多年後才會到期的廉價債務，使其免受債務成本上升的影響。

“許多公司需要證明其商業模式能在高利率、高通脹的環境中生存，“Penn Mutual資產管理公司投資組合經理喬治·西波洛尼表示，“現在的算法完全不同了。”

寫信給埃裏克·沃勒斯坦，郵箱：[email protected]

刊登於2023年5月8日印刷版，標題為《投資者尋求安全但仍想參與反彈》。