中國股市表現低迷 引發對經濟復甦的擔憂——《華爾街日報》

中國經濟在第一季度出現反彈，消費也強勁回升。圖片來源：Eduardo Leal/彭博新聞社今年全球市場的一個謎團是，儘管中國經濟似乎正在強勁反彈，但其股市表現卻不盡如人意。

MSCI中國指數今年以來僅上漲1.8%，表現遜於許多主要市場。例如，標普500指數上漲了7.7%。滬深股市表現稍好——滬深300指數2023年上漲了4.9%。這似乎與中國經濟反彈形成對比，此前中國在12月取消了嚴格的"清零"防疫限制，並減少了對科技公司的監管打壓。

中國國內生產總值第一季度同比增長4.5%，更重要的是，消費也強勁回升：3月份零售額同比增長超過10%。在最近的五天"黃金週"假期裏，中國各景區人潮湧動。官方數據顯示，假期期間國內旅遊總人次較2019年同期增長19%。旅遊收入也恢復至疫情前水平。

當然，中國股市去年底的上漲已經消化了大部分復甦預期。在有關重新開放的傳言開始流傳後，MSCI中國指數在2022年最後兩個月飆升了34%。

然而，迄今為止的盈利增長令人失望。高盛數據顯示，在已公佈一季度業績的近80%中國上市公司中，利潤同比平均僅增長1%，約69%的企業未達市場盈利預期。美國銀行指出，約77%的A股上市公司（滬深交易所上市企業）下調了2023年盈利指引。

未來盈利增長或將改善，尤其是相較於去年全國封鎖重創經濟形成的低基數。舉步維艱的房地產行業也似乎趨於穩定。但核心問題在於消費反彈能持續多久。隨着歐美可能陷入衰退，出口行業或將承壓。中國就業市場（特別是青年羣體）仍顯疲軟。這在一定程度上解釋了為何投資者重新湧入國有企業股票——不確定時期的穩健之選。

中國股市雖較去年低點大幅回升，但仍遠未達到2021年初的峯值水平（當時中國似乎避開了疫情最嚴重衝擊）。市場要實現更持續的復甦，需要盈利增長出現更廣泛的回暖。

聯繫作者Jacky Wong請致信[email protected]

本文發表於2023年5月9日印刷版，標題為《中國市場的復甦之憂》。