《華爾街日報》：疫情餘波蔓延至新一批醫療保健公司

賽默飛世爾等公司在新冠疫情期間實現了超常增長。圖片來源：yves herman/Reuters對製藥公司而言，新冠疫情帶來的財務收益分佈不均，輝瑞 去年從疫情相關產品中獲利超過500億美元，而其他製藥公司的銷售額增長則較為温和。

相比之下，為大型藥企提供藥物和疫苗生產所需產品的“淘金工具”類企業，其疫情財富分配更為均衡。

隨着客户對過濾器、凝膠等組件的需求激增，丹納赫 、賽默飛世爾 、賽多利斯 和瑞普利金 等公司均報告了超常增長。丹納赫和賽默飛世爾還通過其診斷業務從新冠疫情中獲利。

如今，這個行業正經歷着高速增長後的放緩，且沒有明顯跡象表明近期會出現轉機。

廣義上講，製藥公司生產兩種藥物：一種是在藥店裏裝在橙色瓶子裏的藥片，稱為小分子藥物；另一種是更復雜的生物製劑，通常需要注射或輸注。生產由活微生物製成的後者需要一系列產品。製造這些產品的業務被稱為生物工藝。

由於修美樂和喜達諾等治療自身免疫疾病的生物藥物需求增長，生物加工行業已持續繁榮了一段時間。但在疫情期間，該行業呈現爆發式增長，部分原因是對新冠疫苗和單克隆抗體等產品的需求激增。以純生物加工企業Repligen為例：2021年其營收飆升83%至6.71億美元，次年又增長20%。

這不僅僅是新冠產品推高需求所致。伴隨疫情而來的供應鏈混亂危機令製藥公司陷入恐慌，如今回顧可知——許多企業為保障藥品生產原料供應而進行了雙重訂購。隨着藥企逐步消化庫存，配套設備行業的增長率已大幅降温。Repligen上週表示預計2023年營收增長率將降至4%至8%，此前預測值為11%至15%。

“製藥公司超額採購的原材料人為抬高了這些企業的營收增速，“TD Cowen分析師丹·布倫南表示。

部分製藥公司同時縮減研發投入，這也衝擊了生物加工企業——後者通過臨牀試驗和藥品大規模生產獲利。諾華公司和渤健在最新財報電話會議中均宣佈將削減部分研發項目，中小型生物科技公司為維持生存也在積極縮減開支。

除了賽默飛世爾（Thermo Fisher）這一顯著例外——儘管存在一些質疑，該公司仍堅持其業績指引——其他公司已下調了2023年預測。丹納赫（Danaher）將今年收入增長指引從高個位數下調至中個位數。美國銀行分析師Michael Ryskin近期將丹納赫股票評級下調至中性，他認為丹納赫至少需要幾個季度才能解決當前面臨的庫存挑戰。“不確定性加劇，市場對數據的信心大幅下降，“Ryskin表示。

對股東而言，指引下調意味着節奏轉變。雖然這些公司在疫情前兩年跑贏大盤，但近期表現落後。過去三個月，賽默飛世爾下跌5%，丹納赫下跌6%，而Repligen和賽多利斯（Sartorius）分別下跌16%和19%。同期標普500指數上漲約1%。

傑富瑞集團醫療健康股票策略師Will Sevush指出，這些企業對生物工藝業務的敞口各不相同：Repligen幾乎全部收入來自該業務，賽多利斯約佔90%，丹納赫為25%，賽默飛世爾不足10%。這種差異解釋了它們業績的分化。

生物工藝業務最大的不確定性在於生物技術行業還將承受多少陣痛——對許多小型生物技術公司而言，資本市場已基本無法觸及或成本過高。丹納赫在財報電話會議中表示，一季度逆風主要源於生物技術領域支出下降。

“我們看到這些公司正通過優先考慮項目來節省現金，”丹納赫首席執行官雷納·布萊爾表示。“我們注意到運營支出和資本支出有所減少，同時該領域也出現了多輪裁員。”

對於希望通過藥物開發獲利卻不願直接投資製藥公司的投資者而言，工具設備供應商業務一直是絕佳選擇。長期來看，這一趨勢沒有理由改變。

但首先，需要對需求形成理性預期。

聯繫作者大衞·韋納，郵箱：[email protected]