押注銀行股下跌帶來回報與反彈——《華爾街日報》

做空交易在華爾街重新流行起來，這讓一些押注銀行股下跌的人獲利，同時也引發了強烈反對。

隨着許多投資者為市場動盪做準備，做空（即押注證券價格下跌）在過去一年激增。這種策略幫助對沖基金自2008年以來首次在去年跑贏主要股指。

最近幾周爭議爆發，批評者指控交易員恐嚇銀行客户同時提取存款。銀行業律師上週呼籲監管機構禁止對金融公司股票進行賣空。

美國證券交易委員會的一位發言人説，該機構並未考慮實施禁令。根據紐約聯邦儲備銀行的研究，美國證交會2008年頒佈的賣空禁令未能阻止拋售，反而使一些股票的交易變得更加困難。

股票數據提供商Ortex的數據顯示，4月份金融股的賣空交易躍升了約11%，但股價並未大幅波動。5月份情況相反，賣空減少，地區性銀行股下跌約10%。

Seawolf Capital聯合創始人波特·柯林斯表示，隨着利率上升壓低銀行所持債券的價格，他的基金去年對第一共和銀行等銀行建立了空頭頭寸。他説：“從財務報表中可以清楚地看出這些銀行倒閉的原因，這只是一個數學方程式。”

做空者通常借入證券並支付費用後立即賣出，計劃未來以更低價格回購，歸還給出借人並賺取差價。其他做空者則購買期權或互換合約，當相關股票或債券價格下跌時即可獲利。

據知情人士透露，當硅谷銀行和瑞士信貸於三月倒閉時，Beach Point Capital Management、Converium Capital、ISO-mts和Saba Capital Management LP等對沖基金因先前做空歐洲銀行債券的交易而獲利。最近，Seawolf和Lake Cornelia Research Management等基金通過做空美國地區性銀行股票獲得收益。

德意志銀行是做空者認為易受大宗商品通脹影響的股票之一。圖片來源：daniel roland/Agence France-Presse/Getty Images根據標普全球市場財智的數據，第一共和銀行和PacWest Bancorp的空頭淨額（即被做空的股票比例）最高，超過15%。其他幾家銀行如都會銀行、夏威夷銀行、齊昂銀行、客户銀行和南方州立銀行的空頭淨額也大幅上升。

儘管如此，根據標普數據顯示，金融業仍是四月底被做空最少的行業之一，平均做空比例僅為1.7%，相當於科技股做空規模的一半。

隨着投資者在銀行業危機中尋求避險，科技股和美國國債——另一個熱門看空標的——的做空規模在三月激增。因預期利率持續上升而做空國債的宏觀對沖基金遭受了鉅額虧損。

“我們明顯看到做空活動比過去十年更加活躍，“紐約梅隆銀行旗下服務對沖基金的券商Pershing主經紀商銷售主管亞倫·斯坦伯格表示。

海灘點資本管理公司基金經理本·亨薩克約一年前開始買入衍生品，這些產品將在瑞銀集團和德意志銀行等銀行債券價格下跌時增值。他認為這些銀行面臨烏克蘭戰爭引發的商品通脹及瑞信可能倒閉帶來的衝擊。

截至三月初，歐洲銀行信用違約互換合約已佔據其30億美元資產支持債券投資組合中全部空頭頭寸的四分之一。知情人士透露，在硅谷銀行和瑞信倒閉後，該投資組合三月整體收益約1%。根據對沖基金研究公司數據，由於銀行業動盪導致股債價格劇烈波動，對沖基金當月平均虧損約0.7%。

當硅谷銀行和瑞士信貸倒閉時，部分對沖基金因先前做空歐洲銀行債券的交易而受益。圖片來源：Bryan Banducci/華爾街日報對沖基金最初得名於通過做空來對沖或抵消"做多"押注價格上升的潛在損失。這類"多空策略"基金在2008年後逐漸失寵——當時低利率環境使得股票和債券價格普遍上漲，交易員們開始信奉"不要與美聯儲對抗"等信條。

2020年的網紅股熱潮更是雪上加霜。散户投資者力捧遊戲驛站和伊士曼柯達等公司，重創了那些做空這些股票的對沖基金。

許多專攻做空的投資者縮減規模或停止業務。即便判斷正確——遊戲驛站和柯達股價較2021年高點下跌約75%——他們的分析也常被市場狂熱情緒淹沒。

如今隨着貨幣政策收緊，投資者越來越希望通過做空來緩衝地緣政治、宏觀經濟和全球氣候變化引發的市場波動。對沖基金研究公司數據顯示，去年對沖基金僅虧損4%，而標普500指數下跌18%。

據對沖基金研究公司統計，在2022年4月至12月撤資約750億美元后，2023年前三個月投資者向所有對沖基金新增投入約90億美元。2016至2021年間總撤資額達1600億美元。

總部位於蒙特利爾的Converium於2021年成立，其策略是將短期交易與對不受青睞但預計會反彈的投資進行長期押注相結合，但他們發現相對缺乏有吸引力的交易機會。知情人士透露，去年市場創造了更多機會，該公司實現了約5.5%的回報率。該人士表示，自2022年1月以來，其管理資產規模已翻倍。

由於對歐洲銀行債券的做空押注，Converium在3月份實現了小幅收益，並在今年前三個月實現了約4%的回報率。

根據對沖基金研究公司Hedge Fund Research的數據，同期對沖基金的平均回報率為1.3%，而道瓊斯工業平均指數上漲0.9%，標普500指數上漲7.5%。

聯繫Matt Wirz，郵箱：[email protected]；聯繫Ben Foldy，郵箱：[email protected]

本文刊登於2023年5月10日的印刷版，標題為《做空銀行帶來回報與反彈》。