這一策略擊敗了全球頂級對沖基金——但別輕易嘗試 - 《華爾街日報》

請不要向基金經理投餵或投擲物品。

大衞·艾因霍恩和斯坦利·德魯肯米勒，這兩位週二索恩投資會議的預定演講者，各自通過投資賺取了數十億美元。相比之下，《華爾街日報》專欄作家的收入微不足道，但這並沒有阻止我們在五年前將會議的這些對沖基金明星們戲耍一番。受到伯頓·馬爾基爾教授的著作《漫步華爾街》的啓發，他在書中打趣道：“一隻蒙着眼睛的猴子向報紙的財經版投擲飛鏢，選出的投資組合可能與專家精心挑選的表現一樣好。” 我們飛鏢選中的股票以驚人的22個百分點擊敗了索恩會議的選擇。

正如共同基金的免責聲明所警告的那樣，“過往表現不能保證未來結果。”《華爾街日報》的飛鏢投擲者只是運氣好，因此我們為了紀念馬爾基爾教授這本經典著作的50週年，重複了我們的投擲（見下表），並將在明年五月統計結果。我們的飛鏢落在了10個做多和2個做空的選擇上。無論我們是否能再次擊敗索恩的專業人士，大量證據解釋了為什麼我們可能做到：標普道瓊斯指數計算顯示，截至2022年的十年間，超過93%的股票共同基金落後於一個簡單的指數。

這可能過於慷慨了。在一項發人深省的研究中，學者Laurent Barras、Olivier Scaillet和Russ Wermers為剔除純粹運氣因素，分析了1975至2006年間數千只共同基金，發現僅有0.6%的基金經理具備足以抵消基金成本的顯著能力。該研究發佈於15年前。

索恩投資大會的演講嘉賓將包括對沖基金經理斯坦利·德魯肯米勒。圖片來源：Victor J. Blue/彭博新聞管理着更專屬靈活對沖基金的艾因霍恩和德魯肯米勒先生堪稱行業翹楚，其收入遠超普通共同基金經理。週二索恩演講者的股票推薦還有三大優勢：對未付費觀看線上會議的聽眾完全免費，無費用損耗；代表明星投資人的最佳策略；且憑藉其聲譽，相關股票常因曝光獲得短期波動。儘管《華爾街日報》“街聞"欄目備受尊重，但沒人會因我們隨機選中的股票而跟風買入。

他們應該這樣做嗎？十一年前，Research Affiliates和Towers Watson的分析師進行了一項名為《馬爾基爾猴子帶來的驚人阿爾法》的研究，該研究從1964年至2012年每年選取多個虛擬投資組合，每個組合包含30只股票，其中部分股票是從美國最大的1000家公司中隨機挑選的。這些組合以顯著優勢擊敗了市值加權指數。

這並非偶然：該研究的投資組合表現優異的部分原因是它們定期重新調整權重，並選取了許多小型公司。小市值效應和等權重效應長期來看都能帶來額外收益。赫德飛鏢選股中最小的三家公司市值分別為8200萬美元、2.4億美元和3.5億美元。

但孩子們，別在家裏嘗試這個：另一篇令人大開眼界的研究論文（作者是亨德里克·貝森賓德）顯示，數十年來追蹤的大多數股票根本沒有產生超過無風險國債的回報。1926年至2019年間，所有正回報中約有一半是由83家公司創造的，僅佔所有追蹤股票的不到0.3%。要複製猴子投資組合的表現，必須每年隨機挑選多隻股票並持續重複這一過程，但仍可能錯過那些罕見的超級贏家。

確保在乾草堆中找到針的唯一方法就是買下整個乾草堆——即指數基金。這樣你就能擊敗大多數基金經理，但也只能與市場持平。啓發所有猴子笑話的馬爾基爾博士上週得知赫德競賽重啓時，在郵件中認可了這一簡單策略，他表示：

“當然，如你所知，我不贊成通過擲飛鏢的方式進行投資。我希望投資者能持有所有資產。”

大衞·艾因霍恩的名聲足以影響股價。圖片來源：亞歷克斯·弗林/彭博新聞聯繫斯賓塞·雅卡布，郵箱：[email protected]

刊登於2023年5月10日印刷版，標題為《這一策略擊敗了頂級基金——但別嘗試》。