為何4月通脹報告強化了美聯儲暫停加息的計劃 - 《華爾街日報》

美聯儲官員已經傾向於在夏季暫停加息，以觀察他們是否已採取足夠措施來減緩經濟和通脹。

週三的通脹報告使這一決定更加容易，因為報告顯示價格壓力並未惡化，而且隨着租賃住房成本增長放緩傳導至官方通脹指標，通脹可能很快放緩。

更重要的是，美聯儲官員更加關注近期銀行體系壓力的影響，這將需要時間減緩經濟活動，包括就業和通脹。

可以肯定的是，通脹並未顯示出足以平息央行官員焦慮的明顯放緩跡象，目前通脹率仍超過其2%目標的兩倍多。

但美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾六個月前表示，在將利率迅速提高至16年高點的過程中，官員們並不一定將一系列通脹數據放緩視為暫停加息的前提條件。

“我們確實需要看到通脹明顯下降，而最好的證據將是一系列月度數據的下降……但我從未認為這是……確定我們目標的適當限制水平的合適標準，”他在去年11月的新聞發佈會上表示。

過去一年，交易員們極為關注主要數據發佈，比如週三的消費者價格指數報告，以預測美聯儲在下次會議上可能採取的行動。

週三的報告顯示，4月份通脹率為4.9%，較2022年6月9.1%的近期峯值有所下降。剔除波動較大的食品和能源價格的核心通脹率（被視為更能預測未來通脹的指標）4月份為5.5%，低於去年9月6.6%的近期峯值。

不過美聯儲暗示，在關鍵轉折點，單次數據發佈對決定下次會議行動方向的參考價值有限。

去年11月就是這種情況，當時美聯儲已準備放慢快速加息的步伐，即使通脹數據沒有明顯改善，因為官員們更加重視此前政策滯後產生的影響。截至11月初，美聯儲已連續四次會議加息0.75個百分點。

如今似乎再次出現類似情況。美聯儲官員上週將基準聯邦基金利率上調至5%-5.25%的區間，創16年來最高水平，以減緩經濟增長並抑制通脹。主席鮑威爾在會後新聞發佈會上列舉了可能在下次會議暫停加息的理由。

美聯儲官員上週將基準聯邦基金利率上調至5%-5.25%。圖片來源：Win McNamee/Getty Images他表示：“我們認為已接近甚至可能達到目標。”

由於3月中旬硅谷銀行突然倒閉導致銀行體系承壓的滯後影響（該事件還引發簽名銀行和第一共和銀行相繼倒閉），美聯儲對進一步加息持更謹慎態度。預計這些壓力將收緊銀行業對眾多中小企業和房地產開發商貸款的信貸標準。

換句話説，美聯儲認為自己對加息如何減緩經濟有合理的理解，但對預測可能更急劇的、由銀行貸款引發的經濟放緩則沒有同樣的把握。“這確實使問題複雜化了，“鮑威爾先生説。“信貸緊縮是另一回事。”

上週鮑威爾先生對前景的暗示還有其他幾個值得注意的例子：

• 在討論美聯儲官員如何在會後聲明中停止預示未來加息時，鮑威爾主動表示這是"一個有意義的改變”。
• 儘管一些美聯儲官員提到了所謂的"分離原則”，即美聯儲通過收緊貨幣政策來對抗通脹，通過緊急貸款計劃來應對銀行壓力，但鮑威爾承認這種方法"最終…有其侷限性"。
• 最後，鮑威爾指出官員們已經加息了5個百分點，他説這讓他們可以奢侈地等待，看看他們是否做得足夠。“你會希望看到幾個月的數據能説服你，你已經做對了，“他説。然後，鮑威爾提出了他的觀點，即"政策是緊縮的”。

這些暗示可能很微妙，但週二紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯在紐約經濟俱樂部發表講話時，這些暗示得到了加強。每次被問及美聯儲是否決定暫停加息時，威廉姆斯都避而不答——但隨後提出了美聯儲實際上可以考慮暫停的理由。

儘管美聯儲尚未決定暫停加息，但威廉姆斯承認"在過去一年左右的時間裏，我們在加息方面取得了令人難以置信的進展”。

他並未強調新鮮數據對美聯儲下一步決策的重要性，而是着重指出了更嚴格的貸款條件所帶來的難以量化且更為滯後的影響。“顯然，這將產生影響，“他表示。

所有這些都表明，美聯儲可能在夏季的六月和可能的七月會議上暫停加息，直到今年九月再決定他們是否已經採取了足夠的措施來放緩經濟。

到那時，官員們可能會更清楚地瞭解銀行面臨的問題有多嚴重，以及這些後果是否足以——甚至可能過度——實現美聯儲一直尋求的經濟和勞動力市場的可控放緩。

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本文發表於2023年5月11日的印刷版，標題為《四月報告支持美聯儲暫停加息的計劃》。