《華爾街日報》：當“先買後付”還不夠時

Affirm公司挺過了動盪的資本市場，並較上一季度提高了融資能力。圖片來源：Gabby Jones/彭博新聞越來越多人選擇先買後付——儘管許多人對此心存擔憂。然而投資者似乎並未因此感到安心。

先買後付服務提供商Affirm週二公佈的數據緩解了市場對分期付款業務的普遍憂慮。首先，逾期付款率正在下降。Affirm核心指標顯示，30天以上逾期付款比例從去年12月底的2.7%和9月底的3.2%降至今年3月底的2.5%。這與信用卡機構逾期率上升形成鮮明反差。此外，Affirm挺過了資本市場動盪，融資能力較上一季度有所提升。4月，該公司完成了從2.5億美元增額至4億美元的證券化交易。

儘管在關鍵挑戰上取得進展，Affirm股價週三早盤仍下跌約2%。市場關注點似乎已轉向其產品定價策略。核心盈利能力的關鍵指標——收入減去交易成本佔商品交易總額的百分比——從去年同期的4.7%降至3.6%。公司下季度指引暗示該比率可能持續承壓。

這在很大程度上是利率和融資成本上升的自然結果。但信用卡提供商等傳統貸款機構通常能通過快速提高借款利率來抵消融資成本上漲。這對Affirm更為困難，因為其部分借款人要麼無需支付利息（超短期小額分期），要麼支付利率部分取決於與商家的協商——這些商家將Affirm融資作為銷售賣點。

因此，與零售商就調整後的定價達成一致需要時間。一項將最高年利率從30%提高到36%的提案正在推進中。截至季度末，Affirm超過一半的計息貸款額度已執行36%的封頂利率。公司表示，佔交易量10%的其他商户也已原則同意這一新上限。

投資者可能正在等待這一變化充分體現在Affirm的財務數據中。他們還想了解更高利率是否會抑制部分消費者的借貸意願。但至少目前交易量增長超出預期：根據Visible Alpha數據，在截至3月的財年第三季度，Affirm商品交易總額同比增長18%至46億美元，高於分析師預期的44億美元。

Affirm另一種定價方式是向商户收取交易分成。這裏存在與信貸風險的博弈：商户希望Affirm以最低利率批准儘可能多的買家以促成銷售，但除非商户願意為交易支付更高費用，否則Affirm及其貸款投資者將自行承擔更高的壞賬損失而無法獲得額外收入補償。這需要精妙的平衡。

或許商户會持續願意通過提高手續費來補償Affirm。對許多賣家而言，支付略高交易費可能比打折促銷或庫存積壓更為有利。若真如此，Affirm就能在更高利率水平下保持快速且可持續的盈利增長。

Affirm正在解答一些關於其商業模式的疑問。如今，焦點似乎轉向了更宏觀的問題：在高利率環境下，“先買後付"服務的吸引力何在。Affirm仍有待證明自己。

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