Carvana無法承受流失客户的代價——《華爾街日報》

卡瓦納第一季度二手車銷量同比下降25%。圖片來源：Armando L. Sanchez/Zuma Press在線二手車零售商卡瓦納(Carvana) 正在盡其所能減少現金消耗。在不流失客户的情況下，這種狀態能持續多久？

卡瓦納上週報告稱，第一季度銷售了79,240輛二手車，同比下降25%。這是卡瓦納為止血採取的舉措——削減運營開支與庫存——直接導致的結果。這已是卡瓦納連續第四個季度實現環比雙降。

與去年同期相比，第一季度車輛庫存縮減55%，營銷支出下降64%。值得注意的是，庫存消化幫助卡瓦納將上季度現金消耗（即負自由現金流）控制在9,800萬美元。若不計庫存收益，其現金消耗額將高達近五倍。

刻意縮減銷量顯然不是任何企業的長期可行之策。首席執行官厄尼·加西亞三世(Ernie Garcia III)在上週五財報電話會上表示，公司可能還需一至兩個季度來實現庫存與銷售匹配。目標是將庫存維持在平均65天可售罄的水平——與行業對手車美仕(CarMax)相當。卡瓦納稱第一季度已達成該目標。但進一步壓縮空間可能有限。韋德布什證券分析師塞斯·巴沙姆(Seth Basham)估算，14億美元是卡瓦納維持正常銷售能力的最低庫存線。第一季度末其車輛庫存約為15億美元。

卡瓦納的收縮已經影響了其網絡流量。例如，根據SimilarWeb的數據，4月份卡瓦納網站的訪問量較去年同期下降了42%。純在線零售商卡瓦納的網絡流量現在落後於同時經營實體店和在線銷售的CarMax。根據考克斯汽車公司的二手車總銷量數據，卡瓦納在美國的市場份額從去年同期的1%下降至第一季度的0.8%。由於卡瓦納不再為距離客户較遠的二手車提供免費送貨服務，車輛供應變得更加重要。這意味着尋求免費送貨的客户面臨更少的選擇。

關鍵在於，卡瓦納可能已經接近削減核心業務而非冗餘部分。該公司已經實現了每年減少10億美元運營成本的目標。與此同時，它每年仍需支付超過6億美元的利息。儘管卡瓦納及其債權人3月各自提出了降低公司利息負擔的方案，但雙方最初提議似乎都陷入了僵局。卡瓦納方面將其債務置換要約延長至5月17日。巴沙姆估計，如果不進行債務重組，到明年年底卡瓦納將不得不尋找新的流動性來源。雖然卡瓦納確實擁有房地產資產（尤其是汽車拍賣業務Adesa的資產）可以作為潛在抵押品融資，但這很可能是一個成本高昂的選擇。

這家發展過快的在線二手車行業顛覆者，正面臨萎縮至無法挽回境地的風險。

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本文刊登於2023年5月11日印刷版，標題為《Carvana無法承受失去銷售的代價》。