印度科技業挑戰中國的承諾正在瓦解——《華爾街日報》

教育科技公司Byju’s是印度估值最高的初創企業——至少在紙面上如此。圖片來源：manjunath kiran/Agence France-Presse/Getty Images印度教育科技公司Byju’s曾是亞洲國家初創企業繁榮的典範，在疫情期間學生難以到校接受教育時，該公司滿足了全國數百萬學生的需求，並因此獲得了高估值。

如今，它卻成了印度打造能與阿里巴巴和騰訊等中國巨頭抗衡的互聯網公司這一承諾中所有問題的象徵。印度火熱的初創企業生態系統曾吸引了軟銀和老虎環球等投資者，如今卻面臨着財務責任與紀律、昂貴收購、虛高估值以及投資者是否高估了印度總可尋址市場（TAM）的質疑。公開上市被推遲，裁員幾乎每天都在發生。

上個月，印度打擊金融犯罪的機構執法局突襲了Byju’s在班加羅爾的辦公場所，懷疑其違反《外匯管理法》，並聲稱查獲了定罪文件。這家在紙面上仍是印度估值最高的初創企業堅稱，它有信心及時、妥善地解決此事。

這家公司最近一次估值高達220億美元，但在過去一年裏，隨着融資寒冬的到來，投資者開始對投資組合公司的資金消耗、收購行為及基本商業邏輯提出質疑，該公司接連陷入爭議漩渦。

Byju’s至今仍未提交過去兩年的財務報告，而前一年公佈的財報中乏善可陳的數據已引發側目。據當地媒體三月報道，投資方貝萊德將其投資估值下調近50%，當時Byju’s預期的增長遠未實現。這些因素都將使其下一輪融資變得異常艱難。

問題並非全由企業自身造成。印度初創企業的投資者逐漸意識到，在線消費僅由印度整體網民中極小部分高消費羣體驅動，消費力的均衡分佈可能需要更長時間。Blume Ventures最新報告顯示，在8.5億印度網民中，約4500萬用户貢獻了50%的在線消費。印度前3000萬家庭之外的消費力也出現急劇下滑。

摩根士丹利去年報告指出，2021年印度26%的家庭年收入超過1萬美元。這對麥肯錫全球管理合夥人鮑勃·斯特恩菲爾斯等樂觀派不啻為一劑清醒劑——他曾宣稱"不屬於印度的十年，而是屬於印度的世紀"。

經過數年的激進業務擴張與收購後，印度獨角獸企業正面臨嚴重的資金短缺。大規模裁員和業務收縮已成為常態，因為這些企業不願接受以更低估值進行下一輪融資的窘境。數據提供商Tracxn顯示，2022年印度後期初創企業僅籌集約176億美元，較2021年的353億美元大幅下滑。

若美聯儲緊縮週期不盡快結束且發達經濟體陷入衰退，印度初創企業可能很快就要吞下估值下調的苦果。正如Byju’s導師在計算結果不符時常説的那樣，印度創投圈的投資者顯然沒有做好功課——他們正在為此付出代價。

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本文發表於2023年5月11日印刷版，標題為《印度科技業趕超中國的誓言正在破滅》。