交易公司稱股票清算所泄露敏感數據——《華爾街日報》

股票清算機構美國證券存託與結算公司（DTCC）還兼營數據銷售業務。圖片來源：CHRIS HELGREN/REUTERS根據一份新報告，處理美國股票交易的清算機構正在出售數據，這些數據可被成熟交易者用來以犧牲更傳統投資者的利益為代價獲利，這引發了資金管理機構和經紀商的批評。

機構經紀商Themis Trading在上週四發佈在該公司網站上的一份客户報告中表示，美國證券存託與結算公司正通過兩個鮮為人知的數據源“泄露敏感交易數據”。包括巴爾的摩的普信(T. Rowe Price)和英國的Baillie Gifford在內的幾家投資管理公司的交易員告訴《華爾街日報》(The Wall Street Journal)，他們認為這種做法可能會損害他們的業務，應該被摒棄。

美國證券存託與結算公司對該報告提出異議。該公司董事總經理兼首席客户官Tim Keady表示：“我們斷然否認關於我們的數據產品披露或可能被用來披露機密信息（包括特定公司的交易策略）的任何説法。”

Keady稱，美國證券存託與結算公司的數據源對進行交易的公司做了匿名化處理，僅提供多筆交易的彙總數據，並且有延遲，這些措施旨在消除信息泄露的風險。

儘管如此，部分基金經理表示擔憂名為"股票動能"和"投資者動能"的兩項數據服務可能產生負面影響。“我們必須提供用於結算交易的信息被重新利用，直接損害客户利益，這似乎不妥，“東南資產管理公司交易主管道格·施蘭克表示。

作為華爾街市場基礎設施的核心部分，DTCC由包括多家華爾街銀行在內的金融業財團所有。該機構每日清算結算數萬億美元的證券交易，主要職能是確保股票交付買方、資金交付賣方。

這家清算所通過交易手續費獲得收入，通常將利潤再投資於服務或返還成員單位。其還經營數據銷售副業。

DTCC財報顯示，2022年其數據服務收入增長15%至5600萬美元，佔22億美元總收入的比重。

Themis報告重點分析的兩項數據流基於清算所活動，描繪出市場動態全景——包括哪些機構是個股最大買賣方。這類數據流可作為算法交易策略的輸入參數，向程序發出買賣信號。

多家資管機構的交易員擔心，DTCC數據流可能暴露其買賣股票的時機——這個過程有時會持續數日甚至數週。若成熟交易公司推斷出此類交易正在進行，便可嘗試搶先於大投資者交易。

例如，如果大投資者正在買入福特股票，精明的交易者也會跟風買入，因為他們知道有大買家在推高股價。這意味着大投資者需要為福特支付更高價格，這也正是此類公司試圖低調進行大額交易的原因。

“我們始終致力於減少交易過程中的信息泄露，“T. Rowe Price集團系統化交易與市場結構全球主管穆罕默德·基納克表示。

“當我們在市場操作時，我感覺我們確實掌握着關鍵信息，因為只有我們自己清楚大額訂單的意圖，“基納克先生説，“而某些DTCC產品似乎將這些信息精心包裝後拱手送給其他市場參與者。”

英國資產管理公司Baillie Gifford的交易主管亞當·康恩同樣表達了不安。“無論涉及何種產品，我們都要質疑：清算所、託管機構、經紀交易商或其他掌握交易數據的機構，是否應該從事將數據細化重組並分發的業務，“康恩先生表示。

股票動能公司提供十大最活躍券商在不同股票中的每日交易量快照，包括買入、賣出和賣空數據。投資者動能公司則逐只股票提供三類機構（傳統資產管理公司、對沖基金和零售財富管理機構）的交易量和成交筆數數據，這些數據在交易執行三天後發佈。

Themis指出，這些數據流若結合使用，可以揭示某隻股票的大部分買入活動是否由少數機構主導，或對沖基金是否正在做空某隻股票。DTCC的數據流與其他來源相結合，能夠"更清晰地呈現市場參與者的行為圖譜”，Themis在報告中寫道。

基迪先生回應稱：“DTCC已實施嚴格的產品開發管控，確保我們的數據產品無法被單獨或結合公開第三方數據源通過逆向工程識別交易任何一方的身份。”

然而，DTCC聘請來測試數據流的一家公司表示，這些數據產生了利潤豐厚的交易信號，並將"投資者動能"稱為"金礦”。

為算法交易商評估數據集的CloudQuant公司表示，其利用DTCC的兩項數據流開發了潛在交易策略。根據該公司官網發佈的評估，基於"股票動能"的策略年化收益率為17%，而基於"投資者動能"的策略年化收益率達36%。

這些收益是假設性的，因為其基於歷史市場數據回測而非實盤交易。但Themis在報告中指出，CloudQuant的分析"清晰證明了可生成的信號具有巨大價值”。

被問及該報告時，CloudQuant首席執行官摩根·斯萊德淡化了DTCC數據流的價值。斯萊德表示：“只要知道查詢渠道並具備相應技術，這類信息可從無數來源獲取。我們只是試圖創造公平競爭環境，使其更易獲取。”

新澤西州Themis公司合夥人、報告合著者喬·薩魯齊指出，“股票動能"於2018年推出，“投資者動能"則始於2020年。但隨着DTCC加大數據流營銷力度，這兩項服務近期才引發關注。薩魯齊作為高頻交易的著名批評者，在業界享有盛名。

“他們在清算和結算方面做得非常出色——他們是股市的支柱，”薩魯齊先生這樣評價DTCC。“但他們在數據業務中又做了些什麼呢？”

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本文刊登於2023年5月12日的印刷版，標題為《股票清算所因泄露數據受抨擊》。