新冠疫情時期大漲的木材期貨合約退市 - 《華爾街日報》

在疫情期間飆升、預示着新冠疫情建築熱潮、供應鏈斷裂和通貨膨脹的木材期貨合約，將於週一進行最後一個交易日的交易。

作為木材價格和建築活動長期風向標的這一合約即將退市，交易所運營商芝商所集團將推出新的木材期貨合約以促進交易活躍度。

隨着價格劇烈波動和風險激增，木材期貨交易量持續萎縮。截至去年初，該合約流動性幾近枯竭且價格極端波動，多數交易日裏買賣幾乎無法進行。開盤時價格常觸及交易所規定的最大漲跌幅限制，導致當日交易凍結。

為吸引更多交易者參與，新期貨合約將標的物調整為運往芝加哥的一卡車規格木材（2x4英寸），而非運往不列顛哥倫比亞省內陸的一整車皮木材。新合約還允許採用東部樹種，並擴大可交割鋸木廠範圍；而即將退市的舊合約僅接受來自太平洋西北地區日益減少的鋸木廠生產的雲杉、松木或冷杉。

雖然期貨市場鮮有交易者會持有合約至到期並進行實物交割，但這些改革旨在使規格木材衍生品交易成為鋸木廠、建築商和木材場管理實物木材風險更有效的工具。

每份合約代表約27,500板英尺（而非11萬板英尺）的木材量，相當於建造一棟房屋所需。芝加哥比加拿大內陸雨林更接近蓬勃發展的住房市場，作為交割點能更準確反映貨運成本。更多小規模合約使市場對投機者更具吸引力，木材交易商表示他們的參與將有助於平抑波動交易。

即將退市的合約誕生於1969年，當時西北地區主導木材市場。即便隨着生產南移東進，期貨合約始終是衡量住宅建設活動及更廣泛木製品市場的可靠指標。

2020年初經濟停擺時，木材期貨與其他資產一同暴跌。但到夏季，隨着居家美國人集體翻修房屋，加之歷史低位的抵押貸款利率點燃房市，價格開始攀升。2021年5月木材期貨觸及每千板英尺1,711.20美元峯值，較疫情前高位翻倍有餘。

當美聯儲於2022年3月啓動加息時，木材成為首批價格回落的資產之一。

上週五，即將退市的期貨合約收於每千板英尺339美元，較疫情前五年均價低約5%。倒數第二個交易日僅成交67份合約。

“這裏沒有哀悼。終於擺脱了，“Westline資本策略公司的格雷格·庫塔表示，該公司為木材生產商和用户制定期貨交易策略。

庫塔先生表示，流動性（即在預期價格下進行交易而不引發大幅波動或無序交易的能力）已有所改善。他最近一直在向建築商、工廠和其他潛在交易者推銷新推出的期貨合約。“有很多從未交易過木材期貨的人開始對參與交易表現出興趣，“他説。

代碼為LBR的新期貨合約於去年夏季開始交易。初期交易量較小，但隨着舊合約逐步退出，今年交易量穩步上升。本月交割的期貨上週五收於每千板英尺440美元，而交易更活躍的7月期貨合約收於510.50美元。

新合約平均每千板英尺比舊合約高出約100美元，交易員表示這反映了不列顛哥倫比亞省與芝加哥之間鐵路運輸成本的差異。

“我們持續觀察到新合約市場比舊合約更為緊俏，“芝商所大宗商品、期權及國際市場全球主管德里克·薩曼表示，“儘管這個合約仍屬新生，但其持續增長態勢已使其有望成為木材行業新的價格發現和風險管理基準。”

迪肯木材公司總裁斯廷森·迪恩從新合約推出之初就參與交易，他指出買賣雙方價差較舊合約顯著縮小，這是流動性改善的標誌。

“波動性大幅降低，可交易性明顯提升，“他評價道。

迪恩先生分析稱，三年前價格飆升反映出建築商因擔心木材短缺而囤積庫存；而今年價格相對穩定且處於低位，表明買家更關注因利率上升導致的木材囤積成本，而非訂單交付延遲問題。

“你無需為應對供應鏈波動而囤積額外庫存，這使得市場相當平靜，”他説。“當供應鏈運轉如此順暢時，誰還想持有庫存並支付倉儲成本呢？”

作為木材價格和建築活動長期風向標的舊合約，正被新的木材期貨合約取代。圖片來源：David Paul Morris/彭博新聞聯繫Ryan Dezember，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年5月15日的印刷版，標題為《一個木材期貨交易的終結》。