投資者感到緊張——這或將為股市提供支撐 - 《華爾街日報》

投資者對美國股市持悲觀態度。逆向投資者認為這對市場來説是個好消息。

根據美國銀行最新的月度調查，銀行業動盪使基金經理對股票的熱情降至2023年以來的低點。這種壓力加劇了包括持續通脹、利率上升和經濟放緩在內的擔憂，導致他們將股票持倉相對於債券的比例降至2009年以來的最低水平。

根據標普全球市場情報數據，過去12個月機構從股市淨撤資3339億美元，而個人投資者又撤資280億美元。根據投資公司協會的數據，數十億美元流入了現金等價物，截至5月10日，貨幣市場總資產達到創紀錄的5.3萬億美元。

對一些人來説，所有這些悲觀情緒看起來像是希望的跡象。華爾街的許多人認為，無論哪種情緒達到極端，都是反向操作的時候。沃倫·巴菲特有句名言，建議投資者“在別人恐懼時貪婪”。

過去一週，標普500指數下跌0.3%，自3月底以來幾乎沒有進展，今年初表現強勁的科技公司股價停滯不前，使該指數今年上漲7.4%。本週，隨着4月零售銷售數據以及零售商沃爾瑪、家得寶和塔吉特的財報發佈，投資者將重新審視經濟健康狀況。

“對我們來説，技術面和情緒面的因素都嚴重偏離了，”管理1.2萬億美元資產的Natixis Investment Managers首席投資組合策略師Jack Janasiewicz表示。“這不僅限制了下跌空間，而且如果你得到更多積極消息，市場很容易被推高。”

賈納謝維奇先生表示，在迄今為止的市場動盪中，謹慎選股並未帶來多少優勢，而落後時間越長，基金經理們面臨的壓力就越大，需要將風險重新納入投資組合。今年主動型基金經理的表現大多遜於標普500指數，第一季度僅有三分之一的大型主動管理型共同基金跑贏基準。

根據美國個人投資者協會的長期每週調查，個人投資者與機構持同樣看跌觀點。調查顯示，41%的個人投資者預計未來六個月股價將下跌，低於9月份近期高點61%（該高點出現在今年反彈之前），但高於31%的歷史平均水平。該調查通常被用作逆向指標，當看跌情緒達到極端水平時，投資者預期回報會更高；而當市場情緒特別樂觀時，預期回報則較低。

拉弗滕格勒投資公司首席投資官南希·滕格勒表示，隨着指數停滯和市場情緒惡化，該公司最近幾周新增股票頭寸數量超出平常水平。今年早些時候該公司削減了盈利交易，並將現金配置比例調至中個位數百分比（高於正常水平）後，一直在尋找波動時機將資金重新投入股市。

“場外有大量資金觀望，“滕格勒女士説，“我們認為，當看跌情緒如此普遍時，歷史上這向來是尋找良機的好時機。”

瑞銀全球財富管理的分析師數週來一直警告，股票估值看起來偏高，市場對經濟前景的預期過於樂觀。該行財富管理部門首席投資官馬克·海夫勒表示，這種謹慎態度可能有助於為市場的新一輪下跌築底。

一個潛在的反彈催化劑是投資者搶在美聯儲之前行動。在5月政策會議上宣佈再次加息25個基點後，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾暗示，央行目前可能已完成政策利率的上調。利率期貨交易員押注美聯儲最早將於今年秋季開始降息。

他表示，這可能會促使交易員在潛在降息之前大舉入市。降息通常被視為對股市的提振，使股票開始看起來比債券更具吸引力。

“倉位數據顯示，有大量資金等待重新投入股市，”海夫勒説。“這種可能性可能會讓投資者傾向於儘早而非推遲增加風險敞口，甚至在首次降息之前，股市的適度回調就被視為買入機會。投資者希望儘早押注美聯儲降息，這可能會阻止股市下跌超過10%。”

美聯儲沒有給出計劃降息的任何跡象，如果央行很快降息，許多人認為這將是由於銀行進一步動盪或突然衰退——這兩種情況都可能損害股價。

上一次基金經理對債券的配置如此有利是在2009年，當時利率接近於零，因此債券支付的利息很少。隨後的反彈催生了華爾街的諺語，比如對美國股票“別無選擇”。如今，高收益儲蓄賬户的利率為4%。

今年有一個羣體從未停止買入：對沖基金。根據標普數據，他們自1月以來已淨增持308億美元股票。

不過，Natixis的賈納謝維奇先生補充説，目前市場上似乎很少有人願意增加風險敞口。

“我在客户會議上分享樂觀觀點時，遭到了很多質疑，“他説。

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本文發表於2023年5月15日印刷版，標題為《驚弓之鳥般的投資者或推高股市》