為何一些投資者押注中國經濟復甦卻避開中國股票 - 《華爾街日報》

奢侈品巨頭路威酩軒集團(LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton)是國際投資者押注中國復甦的首選之一。圖片來源：沈來驄/彭博新聞社希望從中國經濟復甦中獲利的全球投資者正越來越多地轉向巴黎、拉斯維加斯和其他地方的公司。

他們正在增持歐洲、美國和日本公司的股票，而不是中國股票，因為北京和華盛頓之間高度緊張的地緣政治關係讓一些國際資金管理者對投資中國公司望而卻步。

中國第一季度經濟同比增長4.5%，這得益於去年年底中國嚴格的新冠清零政策結束後消費支出的回升。此後這一勢頭仍在延續。中國遊客最近在五一假期期間擠滿了國內的旅遊景點，在餐飲和購物上大肆揮霍。

歐洲奢侈品公司的股票今年年初以來大幅上漲，遠遠跑贏中國消費類股和中國整體市場基準指數，這些公司是中國重新開放的最大外國受益者。

自2月份以來，這種分化尤其明顯，當時美國官員表示擊落了一個他們懷疑是中國偵察氣球的物體。除了中國的國有企業，大多數中國股票自2月份以來已回吐了2023年的大部分漲幅，而在中國有大量業務的國際公司的股票則繼續飆升。

路威酩軒集團(LVMH)作為國際投資者押注中國經濟復甦的熱門標的之一，近期市值首次突破5000億美元，其股價年內漲幅達30%。法國奢侈品巨頭愛馬仕及旗下擁有卡地亞的瑞士歷峯集團均在中國設有大量實體門店，最新季度財報均提及中國消費回暖。摩根士丹利分析師4月下旬在華密集走訪後，上調了多家歐洲奢侈品製造商的股票目標價。

摩根士丹利亞洲及新興市場股票策略主管喬納森·加納表示：“我們觀察到市場對’中國經濟復甦概念股’的強烈關注，包括那些受益於中國復甦的歐美企業。“他指出，隨着地緣政治風險上升，對沖基金整體正在減持中國資產。

過去兩年間，國際投資者對中概股和人民幣債券日趨謹慎——這種觀望情緒在2022年2月俄烏衝突引發西方制裁後愈發強烈。外資曾將中國互聯網巨頭視為消費市場的風向標，但相關投資已遭遇重大虧損。中國監管部門對該行業的強監管措施抑制了阿里巴巴、美團等面向消費者的互聯網企業增長前景。

外國投資者更傾向於押注那些受母國監管機構約束的國際公司，這樣能感到更安心，同時也能減少在中國面臨的監管風險。

拉斯維加斯金沙集團在澳門和新加坡經營賭場，4月下旬表示這兩地門店的強勁客流幫助其季度收入超出預期。公司總裁帕特里克·杜蒙稱，中國出境旅遊的復甦將使金沙集團受益，這是該地區賭場的主要收入來源。該公司股價今年已上漲25%。

日本快時尚品牌優衣庫母公司迅銷集團股價截至週一收盤上漲19%。該公司上月表示，隨着中國經濟復甦步入正軌，預計截至8月的本財年下半年收入和利潤將大幅增長。同樣在中國市場佔有重要份額的日本運動鞋零售商亞瑟士股價年內漲幅達33%。

與外國競爭對手業務相似的中國企業則難以跟上步伐。備受推崇的中國高端白酒品牌貴州茅台股價年內下跌0.6%。法國烈酒集團保樂力加（旗下擁有芝華士、馬爹利等在中國受歡迎的品牌）向投資者表示看好中國市場的強勁增長，其股價今年迄今上漲17%。

“這反映了揮之不去的疑慮，”威廉·布萊爾投資管理公司投資組合經理薇薇安·林·瑟斯頓表示，“投資者希望對沖風險。他們喜歡中國復甦的故事，但也不想因為地緣政治風險或脆弱的復甦而過度暴露風險，所以他們會關注全球性公司，”瑟斯頓女士説。

奢侈品股的繁榮幫助歐洲股指表現優於中國。根據指數提供商的數據，包含路易威登和愛馬仕等最大成分股的MSCI法國指數今年上漲了16%，而MSCI中國指數則回吐了2023年的全部漲幅。

投資者可能很快就會重新轉向中國股票。儘管中國消費者在北京放鬆新冠限制後的頭幾個月表現不如預期強勁，但經濟數據一直在積累，直到最近才顯示出強勁勢頭——這對國內零售商來説是個好兆頭。

“並不是中國公司的表現出了問題，只是被推遲了，它即將到來，”隆奧投資管理公司投資組合經理胡安·門多薩表示。

Serena Ng對本文有貢獻。

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本文發表於2023年5月16日的印刷版，標題為《押注中國復甦瞄準外國股票》。