風險基金回報率創十餘年來最大跌幅——《華爾街日報》

在科技初創企業普遍低迷的背景下，風險投資基金表現疲軟，削弱了大學捐贈基金、養老金和其他在牛市期間增加對該行業投資的投資者的回報。

根據研究公司PitchBook Data的數據，去年風險投資基金的回報率連續三個季度出現負值，這是十多年來的首次，因為投資者終於開始對那些價值膨脹的初創企業進行減記。第四季度的初步數據也顯示季度回報率為負。

數據還顯示，年化內部收益率在第三季度達到-7%——這是該指標的最新可用數據——這是自2009年以來這三個季度中的最低值。內部收益率用於衡量風險投資基金的年盈利能力，是該行業使用的關鍵績效指標。

這一下降標誌着年化回報率連續第五個季度惡化——這是十年來首次出現這種情況——同時也是PitchBook跟蹤的七個投資類別（包括私募股權和房地產）中唯一的負回報率。

基金投資者表示，他們仍然對風險投資行業的長期潛力持樂觀態度，並引用了人工智能等新技術增長領域。數據顯示，儘管去年有所下降，但在三年或更長時間內衡量時，風險投資基金的表現優於其他私人投資策略。

但近期跌幅的嚴重性已促使一些投資者重新評估他們對該行業的敞口。

這些被稱為有限合夥人的基金投資者正為進一步的減值做準備，並表示在牛市高峯期投入大部分資金的基金可能會表現不佳。

“風險投資市場中有一部分企業缺乏吸引力，且沒有真正籌集額外資金的前景，”全球捐贈管理公司投資主管傑伊·裏普利談到一些風投基金幾年前支持的初創企業時説，“這些企業很可能會被減記為零或接近零。”

裏普利所在的公司代表非營利基金會和其他機構投資於風投基金，他表示，市場降温正促使大型投資者減少對某些風投公司的承諾，並對他們支持的新基金更加挑剔。據《華爾街日報》報道，今年早些時候，新風險基金的籌資額創下九年低點。

日本科技投資者軟銀報告稱，其願景基金的私人持股在第一季度虧損39億美元。圖片來源：Kim Kyung-Hoon/REUTERS隨着利率長期維持在接近零的水平，許多大型投資者開始通過風險投資基金支持初創企業，尋求從那些保持私有狀態更長時間的科技公司獲得更好的回報。初創企業是一種風險較高的資產，但也提供了更大利潤的前景——多年來，風險投資的回報率超過了其他投資。

大量廉價資本湧入將初創企業的賬面估值推高至遠超其業務成熟度的水平。PitchBook數據顯示，2021年第二季度，風投基金的年化收益率達到創紀錄的74%。隨着去年科技股拋售潮加劇，初創企業的新融資放緩，風投機構開始下調對初創企業投資的內部估值，這影響了基金表現。這些機構中有許多在兩年前私募估值達到歷史高點時投入了大部分資金，導致當前估值大幅下調。2022年，據《華爾街日報》報道，老虎環球將其風投基金中的初創企業投資價值下調約33%，抹去230億美元價值。該機構是2021年美國最活躍的初創企業投資者，以高價競標競爭性交易而聞名。

今年以來，科技股佔比較高的納斯達克指數上漲約20%，提升了科技估值全面復甦的前景。但風投投資者表示，考慮到市場仍遠低於2021年的峯值，大部分初創企業的減記尚未發生，預計未來幾個月將有更多公司以較低的估值籌集資金。

日本科技投資機構軟銀集團報告稱，其願景基金第一季度在私募持股中虧損39億美元，原因是表現不佳的初創企業估值下調以及類似上市企業股價下跌。該基金成立於2017年，已投資數百傢俬營初創企業，是迄今為止規模最大的風投基金。

據PitchBook數據顯示，第三季度年化回報率為-7%，主要受規模超過2.5億美元的大型基金表現不佳拖累，這些基金更傾向於投資成熟企業而非初創公司。

投資者表示，這些公司近期遭遇了最嚴重的估值下調，現在可能需要花費數年時間發展業務，才能以高於最近一輪融資的估值籌集資金。

今年3月，支付巨頭Stripe以500億美元估值完成新一輪融資，較2021年3月的950億美元大幅縮水。投資者指出，這種"估值下調融資"（即初創公司以更低價格融資）近幾個月來越發普遍。

CRV風投機構普通合夥人馬克斯·加佐爾表示：“2015至2021年間，過多資金湧入風險投資生態系統。“這種環境導致風投機構為爭奪交易"過度抬高報價”，如今看來這些交易可能估值過高。

投資者和行業分析師稱，風投機構採用不同方法評估投資組合價值，且一年前科技市場首次暴跌時，多數機構遲遲未下調初創公司估值。他們表示，部分機構堅持不調整估值，期待公開市場快速反彈。

如今，他們終於開始嚐到苦果。

全球捐贈管理公司的裏普利先生表示：“最近幾年的部分投資年份表現不會太好。如果你在2021年以當年價格大量投資，現在感覺肯定不好。”

寫信給Berber Jin，郵箱：[email protected]

刊登於2023年5月17日印刷版，標題為《風險基金回報減弱》。