嘉能可對泰克資源的收購因可持續性問題而複雜化——ESG洞察（華爾街日報）

泰克資源計劃將其煤炭業務（如不列顛哥倫比亞省的這一礦區）與金屬業務分離。圖片來源：James MacDonald/Bloomberg News英瑞巨頭嘉能可對泰克資源的收購因可持續發展問題變得複雜，這家加拿大金屬礦業公司多次拒絕提案，並指出兩家公司存在"顯著的ESG理念差異"。

嘉能可約230億美元的合併提案擬將兩家公司的金屬與煤炭業務合併，再將合併後的煤炭業務剝離為獨立實體。但泰克拒絕了該提議，部分原因是這將使其股東面臨嘉能可龐大的動力煤業務風險，同時嘉能可的石油貿易業務還可能帶來地緣政治風險。嘉能可表示若泰克重回談判桌將考慮提高報價，但也威脅稱若管理層拒絕談判將直接向泰克股東提出收購。

泰克對嘉能可可持續發展資質的審查，凸顯了併購雙方對交易中非財務因素日益重視的趨勢，尤其在採礦等資源開採行業。貝恩諮詢近期調查顯示，雖然281位併購高管中僅約十分之一表示會系統評估ESG標準，但近三分之二受訪者預計未來三年其公司對ESG的關注度將提升。

與此同時，“ESG溢價"的興起——即人們願意為具有良好可持續發展記錄的公司支付更高價格——應促使對潛在收購目標或競購方的ESG風險進行更深入評估。相關方能夠清晰瞭解企業報告的範圍與質量，並更好衡量ESG薄弱環節，這意味着ESG數據和信息的更高透明度已成為重要價值來源。

股東們自身也日益關注可持續發展議題，董事會若想獲得投資者對交易的支持，就必須將此納入收購決策考量。據追蹤此類投票的非營利組織"可持續投資研究所"數據顯示，在今年上半年舉行的年度股東大會上，與可持續發展相關的股東提案連續兩年突破500項，較此前八年約400-420項的數量顯著增長。其中今年環境類提案達162項（2022年為155項），多數提案要求企業改變行為或制定更嚴格的氣候目標。

核心要點

• 儘管環境問題對礦業至關重要，但不同行業的可持續性標準各有側重。以商業銀行領域為例，道明銀行與第一地平線銀行併購失敗，正是因為監管機構難以批准這家加拿大銀行存在公司治理和反洗錢問題的交易。2020年道明銀行曾因未經客户同意收取費用向美國消費者金融保護局支付1.22億美元和解金；今年早些時候，該行又同意支付12億美元就涉嫌參與龐氏騙局的指控達成和解（但否認負有責任或存在不當行為）。

• 與此同時，收購完成後多年仍給買家帶來法律問題的警示案例比比皆是。拜耳以630億美元收購孟山都——這家德國製藥公司因旗下除草劑"農達"被指控致癌而陷入長達數年的法律糾紛——這一典型案例表明，在盡職調查階段更注重可持續發展問題有助於規避後續法律風險。更近期的案例是，日本電氣化學與三井物產的合資企業Denka Performance Elastomer正因2015年從杜邦收購的化工廠歷史排放問題被美國司法部起訴，該工廠排放物與被稱為"癌症巷"地區居民的患癌風險相關。這兩個案例都表明，被收購公司的環境、社會和治理問題可能給收購方帶來重大財務風險。

• 根據道瓊斯可持續發展數據，泰克資源在五大可持續發展維度中有四項得分優於嘉能可，兩家公司在總體環境標準方面得分非常接近。雖然兩家公司在各維度都遠超金屬採礦行業平均水平，但泰克在創新、人力與社會資本、領導力與治理方面的數據披露優於收購方。這家加拿大公司在所有指標上都位列金屬採礦行業前25%，尤其在商業模式與創新方面表現突出，在披露相關信息的234家全球同業中躋身前十。

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ESG洞察由WSJ專業研究分析師撰寫，其評論獨立於《華爾街日報》記者的新聞報道。