國債收益率反彈源於經濟與通脹的韌性——《華爾街日報》

美國國債持續一週的拋售在週五僅因債務上限談判遇阻而有所放緩，經濟增長和通脹回升的預期推動債券收益率升至兩個月高點。

當債券價格下跌時，國債收益率上升，週五午盤時段收益率從盤中高點回落，此前議員們表示暫停債務上限談判。但收益率仍連續第六個交易日上漲，這表明投資者仍樂觀認為，眾議院共和黨人和白宮將在政府資金短缺無法支付賬單之前達成協議。

作為備受關注的美國借貸成本基準，國債收益率仍遠低於今年高點。但它們現在已經突破了持續數週的交易區間頂部，令那些一直鼓吹債券可作為經濟衰退風險對沖工具的投資者感到意外。

基準10年期美國國債收益率週五收於3.690%，為3月10日硅谷銀行因儲户擠兑被政府接管以來的最高收盤水平。

在週五之前，企業債券銷售的激增和債務上限問題取得一些進展的跡象為收益率提供了額外支撐。但更廣泛地説，由於經濟報告持續顯示低失業率、穩健的消費者支出以及關鍵通脹成分的粘性，國債面臨的壓力已經持續數週。

所有這些因素迫使投資者至少在一定程度上認為，美聯儲今年可能還會再加息一次，這與他們幾周前的想法有所不同。

利率期貨顯示，投資者現在認為美聯儲在今年晚些時候降息的可能性降低了。圖片來源：《華爾街日報》Ting Shen利率期貨還表明，投資者已下調了對美聯儲今年晚些時候降息的預期——這表明他們認為經濟衰退的可能性較小。這降低了投資者對國債的需求，而在利率下降和失業率上升的環境中，國債本應大幅上漲。

“當我回顧2023年初讓我們感到意外的事情時，通脹的頑固性，尤其是商品方面的通脹，以及失業率仍接近3.4%的情況下勞動力市場的韌性，都令人印象深刻，”研究公司CreditSights的高級策略師Zach Griffiths表示。

Griffiths表示，他預計10年期國債收益率將回升至3.75%至4%的區間，因為美聯儲將在今年剩餘時間內保持利率穩定。

國債收益率有助於為整個經濟中的利率設定底線，包括抵押貸款利率。它們也是經濟前景的晴雨表，並極大地影響股票等其他資產的價格。

去年，隨着債券價格暴跌和收益率飆升，股市受到打擊，這意味着投資者現在可以通過持有國債至到期日獲得更具吸引力的無風險回報。今年債券收益率趨於穩定，股市表現更好，儘管投資者經常擔心美聯儲加息會將經濟推入衰退。

投資者和分析師普遍對國債收益率能否回升至去年秋季的高點持懷疑態度，當時10年期國債收益率曾達到4.2%以上。

達拉斯聯邦儲備銀行行長洛麗·洛根表示，鑑於通脹頑固，她將考慮再次提高利率。圖片來源：ANN SAPHIR/REUTERS儘管有跡象表明地區性銀行存款已基本穩定，可以避免全面的銀行業危機，但人們仍然擔心銀行可能會因為預期經濟增長放緩和商業房地產貸款損失而減少貸款。自3月初以來的數據顯示，美聯儲在冷卻勞動力市場和降低基礎通脹指標方面取得了一些可衡量的進展，儘管進展緩慢。

美聯儲官員最近的言論表明，6月份是否再次加息的決策可能是一個艱難的選擇。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在講話中再次暗示，他可能傾向於暫停加息，以便給經濟更多時間來消化之前的加息，並表示“過度加息與加息不足的風險正變得更加平衡”。

包括達拉斯聯邦儲備銀行行長洛麗·洛根在內的其他官員則強烈表示，由於通脹頑固，他們將考慮再次加息。美聯儲目前的基準政策利率設定在5%-5.25%的區間。

許多投資者仍堅信當前債券是理想的投資選擇。

聯合國聯邦信貸聯盟首席投資官克里斯托弗·沙利文表示，其團隊正在為可同時投資股票和債券的投資組合增持債券，以防範經濟衰退風險。

“從基本面來看，我認為利率不會比現在高太多，“他説，“雖然存在這種可能性，但美聯儲的大部分工作已經完成。”

CreditSights機構的格里菲斯透露，他一直在建議客户不要排除6月加息的可能性，即便他認為官員們為觸發加息設定了較高的通脹惡化門檻。

他的基本預測是美聯儲今年維持利率不變後，最終將在明年降息。但他仍認為存在10%的可能性——持續緊張的勞動力市場將通脹維持在高位，導致美聯儲今年加息至6%，推動10年期國債收益率逼近5%。

他表示，這並非最可能發生的情況，“但也不能完全排除這種可能性”。

聯繫作者薩姆·戈德法布請致信[email protected]

本文發表於2023年5月20日印刷版，標題為《經濟樂觀情緒推高債券收益率》。