為何你總在追逐錯誤的股市——《華爾街日報》

插圖：亞歷克斯·納鮑姆如果你和大多數投資者一樣，或許能大致猜出道瓊斯工業平均指數在某個時刻的數值，但這並不意味着你瞭解股市的真實表現。

這種認知偏差可能模糊你對自己投資表現的判斷，並扭曲決策。

今年的股市呈現兩極分化。一邊是少數大型科技公司組成的陣營，漲勢如虹；另一邊則是其他所有股票，表現令人失望。

截至2023年，道指僅上漲1.2%，而涵蓋範圍更廣的標普500指數漲幅超過9%（不含股息再投資）。貝斯普克投資集團數據顯示，這是自1945年以來兩大指數年初至今表現的最大差距。若只關注道指温吞的回報，可能讓你誤以為距離收復2022年虧損的目標比實際情況更遙遠。

你或許會想孤注一擲，或是承擔額外風險，試圖追趕股市中最炙手可熱的玩家。

這種心態不難理解。今年以來，高價成長股已上漲21%。選股明星凱西·伍德的方舟創新基金（偏愛高市盈率的未來概念股）漲幅達25%。打包熱門科技巨頭的MicroSectors FANG+指數證券更是飆升53%。

與此同時，低價價值股表現比道指更糟，下跌了2%。

道指表現不佳的原因在於其獨特的設計。其30只成分股的權重並非像標普500指數那樣按總市值分配（大公司權重更高），而是由股價高低決定——股價越高的股票在指數中佔比越大。

因此聯合健康集團（股價約480美元）成為道指"最大"成分股，佔指數權重超9%。而在標普500中，該公司的市值權重僅略高於1%。

隨着聯合健康股價今年下跌近10%，它成為拖累道指表現的部分原因。

那麼蘋果呢？作為道指成分股，其年內漲幅達35%，難道沒有提振作用？

蘋果股價約175美元，遠低於聯合健康，因此在道指中僅佔3.4%權重。相比之下，其在標普500的權重達7.4%。

標普道瓊斯指數公司高級分析師霍華德·西爾弗布拉特指出，若按市值而非股價計算權重，本週蘋果本應占道指24.8%。微軟當前股價權重為6.3%，若按市值計算將達22.6%。

這提醒我們：若你或你的基金重倉今年科技巨頭，必然收益頗豐；反之則不然。

過度關注短期落後表現可能導致心理學家所稱的"損失追逐"行為，即通過更頻繁、更衝動的高風險操作試圖回本。

這並不一定意味着要買入那些跌幅最大的標的。通常，它意味着買入你認為上漲潛力最大的東西——即使（或者説尤其）是那些希望渺茫的選擇。

神經科學實驗表明，選擇停止追逐損失會激活大腦中處理痛苦和厭惡感的相同區域。當你追逐預期收益時，承認自己可能收穫更多虧損是令人痛苦的。

難怪這種行為難以停止——即使你意識到持續的糟糕押注正讓你越陷越深。

根據FactSet數據，過去一個月醫療保健精選板塊SPDR交易所交易基金獲得了12億美元新資金流入，在所有股票ETF中排名第五。投資者可能正在對虧損加碼，賭注市場快速反彈。

其他人可能轉向看似安全的避風港。長期國債在今年4月初上漲近10%，此後資金持續湧入。據FactSet統計，iShares 20年以上國債ETF過去一個月吸金26億美元。

如果美聯儲很快降息，這個賭注會有些許收益——但若不降息則可能面臨巨大下行風險。

與投資的許多方面一樣，接受虧損是一場心理博弈。你如何定義虧損取決於參照點：你的投資價值是從峯值下跌？從2022年底下跌？從2020年3月低點下跌？從五年前下跌？從十年前下跌？還是從你的原始買入價下跌？

在一個衡量週期內看似嚴重的虧損，若換一個時間維度來看可能顯得微不足道；回溯的時間跨度越長，情況往往越好。一旦你改變參照點，或許會發現與市場的差距並沒有那麼大。

在開始追逐虧損之前，請先確認你面臨的究竟是否真的算得上虧損。

致信傑森·茲威格：[email protected]