《華爾街日報》：中國復甦勢頭不穩 銅價漲勢逆轉

分析師表示，銅價暴跌似乎預示着未來幾個月全球經濟活動可能下滑。圖片來源：CHINA STRINGER NETWORK/REUTERS中國經濟復甦乏力已將銅價拖至五個月低點，推遲了大宗商品市場最受期待的牛市行情之一。

銅的基準期貨合約上週五收於每噸8,272美元，過去一個月下跌6.9%。這一下跌中斷了35% 的價格上漲，該漲勢始於去年7月至今年1月，其中包括20年來最強勁的1月表現。

銅是房屋建築和電子產品的關鍵材料，其價格通常被視為經濟健康狀況的晴雨表。今年早些時候的上漲是由於市場預期全球最大大宗商品消費國中國在放棄清零政策後將迎來製造業和建築業繁榮。

上週數據顯示，中國4月份消費者價格以兩年來最慢速度上漲，中國銀行新增人民幣貸款也低於市場預期。週二公佈的更多數據顯示，零售銷售、工廠生產和固定資產投資同樣不及預期。

進一步打壓銅價的是今年初支撐價格的供應中斷問題得到解決。經濟衰退的陰雲以及美國債務上限危機的擔憂，也令大宗商品價格普遍承壓。

“我們正面臨來自各方的負面因素，”渣打銀行大宗商品分析師蘇達克希娜·烏尼克裏希南表示。

與此同時，供應開始激增。智利和秘魯三月份的銅產量較去年同期總和高出5%，兩國供應量佔全球銅產量的三分之一以上。根據道明證券分析，中國洛陽鉬業集團與剛果民主共和國之間的特許權使用費糾紛解決後，可能恢復出口，使今年銅市供需平衡從短缺轉為過剩。

市場已發出供應過剩的預警信號。渣打銀行的烏尼克裏希南指出，現貨銅價較期貨價格的貼水幅度創下2017年以來最高水平。

投機者開始看空這種金屬。美國商品期貨交易委員會5月9日當週數據顯示，期貨和期權市場上押注銅價下跌的頭寸規模已超過看漲頭寸，創下去年8月以來最大差距。

道明證券估算，過去一個月採用趨勢跟蹤算法的量化交易員已建立空頭頭寸，規模約佔其策略允許最大值的24%。這意味着若銅價跌破略低於當前水平的特定觸發點，他們仍有大量拋售空間。

“目前觸發進一步拋售的門檻非常低，”道明證券大宗商品策略師丹尼爾·加利表示，“實際上，只需日常的微小波動就足以催化拋售行為。”

銅礦生產商的股票已不再是今年的贏家，許多公司一季度銅產量同比下滑。自由港麥克莫蘭在美上市股票下跌6%，必和必拓在澳上市股票微跌3.2%，嘉能可在倫敦上市的股票暴跌21%。相比之下，標普500指數今年上漲了9.2%。

儘管如此，持續進行的化石燃料轉型正在強化銅的長期前景。

電動汽車、風力發電場和太陽能電池板比傳統設備消耗更多銅。日益增長的銅需求預計將加劇供應短缺，從而推高價格。

高盛分析師預測，隨着經濟活動復甦，銅價將在明年某個時候突破歷史高點，達到每噸11,000美元。花旗銀行策略師則認為到2025年價格可能攀升至15,000美元。

瑞銀資產管理資產配置策略師盧克·卡瓦指出，當前銅價暴跌似乎預示着未來六個月全球經濟活動可能急劇萎縮。但他強調，本輪經濟周期釋放的矛盾信號使銅價走勢難以解讀。

“這完全是另一回事，過去復甦期間成立的部分相關性現在顯然不再適用，”卡瓦表示。

—紐約的哈迪卡·辛格對本文亦有貢獻。

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刊登於2023年5月22日印刷版，標題為《中國復甦乏力逆轉銅價漲勢》。