高盛繼任者面臨艱鉅任務——戈曼在摩根士丹利的任期難以複製 - 《華爾街日報》

摩根士丹利最新季度的財富管理收入增長了11%。圖片來源：Amir Hamja/華爾街日報接替一位明星首席執行官總是很困難的。對於摩根士丹利來説，可能更是如此。

詹姆斯·戈爾曼上週五宣佈將在年內卸任首席執行官一職後，人們對他在這家華爾街機構極為成功的任期給予了應有的讚譽。正如外界普遍指出的，他對發展財富管理的重視穩定了公司的業績，使其不易受到市場波動風險的影響。

看看最近一個季度的情況就知道了：摩根士丹利的投行業務、股票和固定收益交易收入均較上年同期大幅下降，而財富管理收入增長了11%。

這種韌性推動了股價的強勢。根據FactSet的數據，自2010年1月1日戈爾曼出任首席執行官以來，摩根士丹利股票的總回報率為260%。這輕鬆超過了高盛139%的回報率和標普500銀行分類指數216%的回報率，不過仍落後於摩根大通同期373%的回報率。

但隨着財富管理現在佔到近一半的收入，這一招無法重演。競爭對手也意識到了這一點。高盛進軍零售銀行業務的過程並不順利，但財富管理仍是其希望發展的領域，不僅在美國，在歐洲和亞洲也是如此。

摩根大通收購第一共和銀行後，其財富管理業務獲得了顯著提升。若第一共和銀行客户將所有資產轉入摩根大通，將為該行管理的2.59萬億美元高淨值客户資產再添2900億美元。這仍遠低於摩根士丹利第一季度末4.56萬億美元的客户財富資產規模，但發展趨勢已十分明確：競爭對手們絕不會將這塊利潤豐厚的領域拱手讓給摩根士丹利。

根據FactSet數據，摩根士丹利股票目前遠期市盈率為11.8倍，較標普500銀行分類指數溢價超40%。十年前其溢價幅度僅為5%。高盛當前遠期市盈率為9.4倍，摩根大通為9.8倍。

以當前估值來看，更可能出現的情況是其競爭對手搶先一步超越摩根士丹利，而非繼續被遠遠甩在身後。

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本文發表於2023年5月22日印刷版，標題為《接替戈爾曼執掌摩根士丹利將面臨巨大挑戰》。