投資者尋求在債務上限危機中的保護措施 - 《華爾街日報》

美國財政部就債務上限談判可能破裂發出了嚴厲警告。圖片來源：Ting Shen/華爾街日報一些投資者押注，債務上限僵局可能給市場帶來新一輪波動。

隨着美國政府越來越有可能拖欠債務——美國財政部長耶倫上週表示，這將"動搖我們金融體系的基礎"——標普500指數今年上漲了9.2%，達到8月以來的最高水平，股市波動性已降至2021年以來的最低水平。

然而投資者仍保持警惕。交易員們正押注Cboe波動率指數(VIX)將上升，該指數被稱為華爾街的"恐懼指標"，因為它追蹤的期權價格常被用作防範市場下跌的保險。投資者連續第七個月從股票基金撤資，轉而尋求幾年內不會到期的美國國債作為避風港。

在2011年債務上限危機期間，標普500指數從7月初到8月初下跌了15%以上，當時標普下調了美國的信用評級。貝萊德分析師表示，這次的經濟背景更糟。當時美聯儲通過低利率支持市場，投資者擔心的是通縮。如今，持續的通脹和央行收緊政策構成了更大威脅。

“貨幣政策預期確實推動了市場表現，”AQR資本管理公司宏觀策略組聯席主管喬丹·布魯克斯表示。“但當你因為表面上看認為金融危機可能導致利率下降而上漲時？我很確定市場在危機中表現不佳。”

投資者繼續相信美聯儲今年至少會降息一次，儘管美聯儲官員發出了他們將保持限制性政策的信號。但根據布魯克斯的説法，預期利率很快下降的唯一合理原因是經濟迅速下滑。

“我看不出在沒有更多波動和不確定性的情況下如何擺脱這種情況，”布魯克斯説。

在接下來的幾天裏，投資者將繼續關注債務上限解決方案的進展。他們還將分析美聯儲5月會議紀要，以瞭解利率可能的走向，以及勞氏和英偉達等公司的盈利結果。

與此同時，期權市場正在對今年的上漲發出警告信號。Cboe數據顯示，交易員正在使用看漲期權押注Cboe波動率指數（VIX）將以自2020年3月以來最快的速度上升。這種情況始於地區銀行動盪爆發時，但即使這些擔憂有所緩解，也沒有放緩。

自3月底以來，VIX一直處於或低於其20左右的歷史平均水平。週五收盤時為16.8。該指數往往在股市下跌時上升——如果VIX超過30（與投資者焦慮相關的水平），最受歡迎的押注將獲得回報。

路孚特理柏數據顯示，投資者已降低風險敞口，5月前三週從美國股票基金撤資近240億美元，債務上限截止日期加劇了市場對股市再度受挫的擔憂。

買入高收益國債和貨幣市場基金的個人投資者正擔憂潛在違約可能對其投資造成的影響。部分投資者轉向政府債務尋求庇護，但避開短期國債而選擇長期國債以規避近期市場動盪。

需求增長使得5年期國債收益率較2年期票據收益率低逾0.5個百分點。即使在3月銀行業危機引發2年期國債歷史性上漲（收益率數日內從5%上方驟降至4%以下）後，這種反常的收益率倒掛現象依然持續。

分析師表示，長期債券收益率未來幾周可能面臨更大壓力，期權交易員正為大幅波動佈局。債券價格上漲時收益率下降。

即便債務上限提高且未出現違約，許多投資者仍預期後市將動盪。限制財政支出的協議可能拖累經濟增長，損害企業利潤並壓制股市。更糟糕的潛在衝擊是：通脹放緩速度不及市場普遍預期。

“市場對通脹將回落至美聯儲目標水平過於樂觀，“城堡證券線性利率交易主管邁克爾·德帕斯表示，“若通脹僵持在3%-4%怎麼辦？所有市場都對這種尾部風險毫無準備。”

寫信給埃裏克·沃勒斯坦，郵箱：[email protected]

刊登於2023年5月22日印刷版，標題為《投資者避險以防違約》。