美國違約或刺激這些股票飆升並令盟友不安——《華爾街日報》

美國正迅速逼近一個無法支付賬單的日子——財政部長珍妮特·耶倫表示可能早至6月1日。只要國會批准發行新債以支付已授權的開支，美國的借款能力就不成問題。但白宮與共和黨控制的眾議院之間達成協議的前景，最多也只能説是岌岌可危。

違約幾乎肯定會對美國人造成嚴重打擊，海外也將產生重大影響。這可能以多種難以預測的方式重塑全球金融秩序，但尤其可能出現兩種結果：首先，外國對美國國債的需求可能遭受永久性打擊；其次，財政更加受限的美國可能被迫削減其對外安全承諾。一旦最初的恐慌消退，過去一年中表現最佳的交易之一——外國國防公司的股票——可能會進一步飆升。

即使在過去20年的所有劇變中——2008年金融危機、2011年美國國債評級下調、與中國的貿易衝突以及新冠疫情——外國對美國國債的需求仍在持續增長。這有根本性的合理原因：美國比大多數發達經濟體增長更快，外國人需要存放他們的美元貿易收入，美國收益率相對較高，最重要的是，華盛頓一直可靠地支付賬單。

美國違約可能引發的後果之一：軍費開支將受到更嚴格限制。圖片來源：Mc3 Javier Reyes/Planetpix/Zuma Press但這種穩定的資金流入也掩蓋了一些重大變化。中國作為此前美國國債最大的外國持有者，自2010年代初以來大幅減持——根據美國官方數據，截至今年2月中國境內實體持有的美債僅為8490億美元，較2013年底的逾1.3萬億美元明顯下降。日本、英國、歐洲等國家地區的大規模購債潮完全抵消了中國的鉅額拋售。

為何其他國家如此願意填補缺口？強勁的基本面是關鍵，但美債也受益於競爭對手的失誤：嚴重打擊歐洲債務信心的歐元危機、2012年開始的日元大幅貶值，以及中國2016年的匯率危機和重新強化的資本管制。

換言之，美國從未自我破壞因而獲益。但如今它卻可能做出這種行徑。可能引發的後果包括：由於嚴重衰退導致的國防與非國防支出將面臨更嚴格限制，長期來看華盛頓將承擔更沉重的利息負擔——全球投資者會要求更高風險溢價來為美國政府融資。除社會保障和醫療保險等美國政治"高壓線"構成的強制性支出外，國防是華盛頓最大的單項支出。根據國會預算辦公室數據，2022財年聯邦國防自由裁量支出達7510億美元，而其他所有自由裁量支出總計為9100億美元。

在美國安全保護傘下，日本、德國等盟友的國防工業已大幅萎縮，它們可能被迫迅速調整方向——這將加速烏克蘭戰爭後已在進行中的趨勢。

三菱重工、英國BAE系統公司、意大利航空航天企業萊昂納多等日歐主要防務類股票，過去兩年表現已明顯優於洛克希德·馬丁、雷神技術和諾斯羅普·格魯曼等美國防務巨頭——根據FactSet數據，前三家公司美元計價漲幅分別達147%、182%和156%。若美國真正違約，可能會在亞洲和歐洲的危險地帶引發嚴重恐慌，這並非沒有道理。像全球作戰航空計劃戰鬥機這樣的歐日聯合項目，可能會獲得更多動力和資源。

美國仍有時間——至少還有一點——來達成協議。市場可能在本週迫使問題解決。如果未能解決，請準備好迎接國內外的一些重大變化。

請聯繫納撒尼爾·塔普林，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年5月24日印刷版，標題為《美國違約或刺激這些股票飆升並嚇壞盟友》。