福特股票面臨艱難攀升 - 《華爾街日報》

福特汽車並未如首席執行官吉姆·法利所想的那樣被股市低估。

這家汽車製造商在週一的資本市場日上勾勒出向電動汽車轉型的樂觀路線圖。隨着第一代電動車業務扭虧為盈，同時傳統車型固定成本削減，該公司預計到2026年其調整後運營利潤率將從去年的6.6%升至10%。

法利及其團隊提出，未來利潤不僅會增長還將更趨穩定。這是因為軟件和服務業務佔比提升，其需求波動性遠低於汽車本身。這意味着隨着汽車數字化，週期性減弱、利潤率提升的福特理應獲得更高估值。

傳統參照系是蘋果公司——通過聚焦高利潤軟件服務與硬件設備獲得了更高估值倍數。但福特卻援引農機巨頭迪爾為例，該企業同樣採取傳統產品疊加數字服務的戰略。儘管迪爾營收僅為福特三分之一，其1070億美元市值卻是福特的兩倍有餘。

投資者並未立即認同這一類比：即便通用汽車股價上漲，福特股價週一仍小幅下跌。部分投資者可能期待其成本削減計劃或下一代電動車更多細節。

福特認為可以利用新技術奪回美國沿海州的市場份額。圖片來源：Jeenah Moon/Bloomberg News法利喜歡強調福特不僅是消費品牌，更是資本設備供應商，與迪爾公司類似。今年福特調整報告結構時，除了備受關注的虧損電動車業務外，還成立了面向企業的福特Pro部門。公司對福特Pro的運營利潤率寄予厚望：預計2026年達到14%。

這一戰略重點在於優先考慮利潤豐厚的細分市場，而非產品線廣度。向企業銷售訂閲服務和養護套餐似乎也比面向消費者更容易：該汽車製造商預計到2026年，福特Pro近20%的運營利潤將來自服務業務。

通用汽車頂住了分拆電動車業務的壓力，計劃推出更廣泛的電動車產品線，但其他方面正採取相似策略。這兩家底特律車企似乎都認為，可以利用新技術在沿海州奪回被歷史上更環保的日本車企搶佔的市場份額。福特指出，目前其電動車客户中超半數是新用户。

鑑於諸多不確定性，投資者對底特律車企的規劃普遍持懷疑態度，唯有一個例外：他們已押注福特將實現利潤率大幅提升。與通用汽車相比，福特的估值倍數明顯更高——儘管自破產重組後通用的成本控制更勝一籌。福特股票市盈率存在溢價，但按營收計算的估值與同行持平（該指標剔除了利潤率差異）。

對於傳統汽車製造商來説，描繪一個截然不同的未來願景是一把雙刃劍：這不僅突顯了它們獲得更高估值的潛力，也顯示了它們為實現這一目標必須付出的努力。除此之外，福特在成本控制方面還有一座大山要爬，而投資者不一定會因其成功而獲得回報。在這個艱難的行業中，還有更好的選擇。

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刊登於2023年5月24日的印刷版，標題為《福特股票面臨艱難攀升》。