華爾街防止債務上限危機的策略手冊 - 《華爾街日報》

華爾街正在啓動其應對美國違約的末日劇本以求生存。

該行業的主要目標是：維持金融市場運轉。許多人擔心，如果美國無法償付國債——這是交易的基石且通常被視為幾乎與現金般安全——從計算機故障到連鎖恐慌等一切問題都可能發生。

根據華爾街的計劃，投資者將能繼續交易所有美國國債，包括那些已逾期支付利息或本金的債券。通過一系列由證券業與金融市場協會貿易組織預先安排議程的電話會議，混亂與困惑將被控制在可控範圍內。

領導Sifma行動的是曾任美國證券交易委員會和紐約聯儲律師的羅伯特·圖米。他上週在一次會議上表示，當財政部長珍妮特·耶倫本月早些時候稱若國會屆時不提高美國債務上限，政府最早可能在6月1日耗盡資金支付賬單時，市場參與者感到震驚。

這比許多分析師預期的要早，震撼了這個自2011年債務上限之爭擾亂市場以來一直努力制定違約應對計劃的行業。如今華爾街各公司正積極籌劃以減輕損害。

“執行的威脅往往能讓人集中注意力，“Sifma資本市場業務負責人圖米表示。

華爾街為應對違約所做的規劃工作，在十多年前起步時並不順利。

根據會議記錄，在2011年對峙結束時，紐約聯邦儲備銀行的一名工作人員告訴央行官員，市場參與者"無法就處理潛在違約達成協調一致、非常有效的方案”。自那時起，在證券業與金融市場協會(Sifma)和紐約聯儲支持的市場參與者小組的帶領下，相關工作逐步取得進展。

對於Sifma的圖米(Toomey)和其他人來説，最近的一項基本任務是確保Sifma的成員——包括經紀交易商、銀行和資產管理公司——瞭解違約應對方案。

其中一個假設是，如果即將發生付款違約，Sifma將能夠提前一天得到通知。屆時，它將在美國東部時間下午6:45舉行第一次電話會議，隨後在晚上10:15舉行後續會議。

美國財政部長耶倫(Janet Yellen)最近警告説，政府最早可能在6月初出現債務違約。圖片來源：Nathan Howard/Bloomberg News這兩次電話會議的主要目的是回答一個關鍵問題：財政部是否已決定將次日到期的本金支付推遲一天。如果發生這種情況，受影響的美國國債的交易基本上可以照常進行。

例如，原本應在週二到期的國債，現在有一個新的"操作到期日"為週三。只要有必要，電話會議和到期日延期的日常程序就會繼續下去，直到財政部能夠償還債券。屆時，付款將支付給在操作到期日前一天晚上持有債券的人，而不是原來的到期日。

目前尚遠未明確財政部是否會錯過債務支付，即便其確實面臨現金短缺無法支付所有賬單。根據同一份披露華爾街應對計劃的美聯儲會議記錄，2011年該部門在最後關頭決定優先償付債務而非其他支出類型。

根據這項應急計劃，財政部將繼續通過發債拍賣籌集資金以償還到期債券。同時將視情況延遲非債務類款項支付，以確保持有足夠現金支付國債利息。

耶倫本人多次強調，若美國觸及債務上限將無萬全之策，並警告財政部的支付系統可能無法實現特定款項的優先處理。

華爾街部分機構表示將嘗試限制債務違約在債券市場外的影響。

據知情人士透露，包括摩根大通和美國銀行在內的金融機構願意為客户墊付數日社保款項，前提是預計在此期間能達成解決方案。但銀行不會無限期墊資。

美國銀行首席執行官布萊恩·莫伊尼漢二月曾表示，將準備為政府發放收入的客户免除滯納金等費用，此舉將效仿疫情期間及其他危機時期採取的措施。

“我們有許多消費者依靠政府發放的款項生活，”他在一次電視採訪中表示，“我們必須確保他們的資金安排萬無一失。”

如果財政部真的出現債務違約，即便遵循證券業協會的應急方案，也未必能保證債券市場穩定。原本用於自動償付債務的計算機系統需人工調整參數。即使投資者可以交易技術上已到期的國債，或將其作為短期借貸的抵押品，他們也可能不願這麼做——這將導致金融體系關鍵環節出現混亂。

美國還可能面臨評級下調。週三晚間，惠譽評級將美國的AAA評級列入“負面觀察名單”，理由是“債務上限問題上的邊緣政策”。此外，穆迪投資者服務公司分析師早些時候向路透社表示，即便只是出現違約可能性，該機構也可能將美國政府評級展望從穩定調整為負面。

最近幾周，投資者紛紛迴避六月初到期的國庫券，寧願選擇其他風險更低的證券，以避免延期兑付帶來的麻煩。

像圖米這樣的議員試圖尋求平衡，提出了一項旨在減輕衝擊的方案，同時強調絕不能輕視美國國債違約的嚴重性。

“這關乎預先規劃，”他在一次採訪中表示。“關鍵在於人們有能力在任何預期會出現混亂的情況下，制定應對決策。”

本·艾森對本文有所貢獻。

聯繫薩姆·戈德法布，郵箱：[email protected]

刊登於2023年5月26日印刷版，標題為《華爾街的末日應對預案》。