英國“白痴溢價”重現——《華爾街日報》

去年9月英國國債收益率飆升時，評論員們將其描述為市場對時任首相利茲·特拉斯減税計劃的懲罰，稱之為"白痴風險溢價"。按照這個標準，現在收益率再次接近去年9月的水平，説明白痴們又掌權了——只是也許特拉斯根本不是罪魁禍首。

在又一份糟糕的月度通脹報告發布後，10年期英國國債收益率週四飆升至4.37%以上，2年期國債收益率升至4.5%以上。這些利率接近去年9月和10月的峯值，隨着英國央行對抗物價上漲的行動失誤越來越明顯，利率可能繼續上升。4月份8.7%的同比通脹率雖然低於前一個月的10.1%，但之所以能降至個位數，只是因為2022年春季能源價格的大幅上漲現在被納入了基數。這並不能説明英國央行的政策正在奏效。

這證實了我們中一些人去年秋天發出的警告。特拉斯和財政大臣誇西·克沃滕在9月份以激進的減税計劃刺激英國長期疲軟的私營企業投資，令投資者震驚。英國國債收益率飆升，引發了對沖不足的保險公司的恐慌。輕率的評論員和敵對的政客指責特拉斯和克沃滕，但應該清楚的是，加息對抗通脹是不可避免的，而且無論何時加息，都會暴露出特拉斯偶然發現的同樣的金融脆弱性。

現在我們看到了這樣的情況。執政的保守黨趕走了特拉斯（在英國央行行長安德魯·貝利的幫助下，他在關鍵時刻加劇了恐慌）。她的繼任者裏希·蘇納克和新任財政大臣傑里米·亨特放棄了特拉斯的放松管制政策，並實施了懲罰工作和投資的增税措施。

結果：一個滯脹的經濟體，伴隨着所有更高的利率——抵押貸款利率尤其令人痛苦——但特拉斯女士的税收和監管改革本可能刺激的增長卻無一實現。保守黨在民調中不斷下滑的支持率表明，選民們對於誰是真正的傻瓜自有判斷。

行人走過倫敦的英格蘭銀行。照片：suzanne plunkett/路透社