美元在歐洲的主導地位依然穩固，且正影響利率走勢 - 《華爾街日報》

儘管一些國家推動使用其他貨幣，但美元在全球的主導地位幾乎沒有減弱。圖片來源：Kerem Uzel/Bloomberg News法蘭克福——不僅僅是美國人在緊張地關注美聯儲是否會加息或美國是否陷入衰退；歐洲人以及許多其他國家也是如此。這是因為儘管有關於去全球化和去美元化的討論，美元仍然佔據主導地位，美國與主要合作伙伴之間的金融和貿易聯繫一如既往地牢固。就歐洲而言，這種聯繫甚至更加緊密。

去年年初，歐洲央行試圖走出一條與美聯儲不同的道路，發出信號表示將在美聯儲積極加息的同時保持低利率。但在歐元兑美元匯率下跌後，歐洲央行官員迅速改變了路線，原因是擔心以美元計價的能源等商品會帶來輸入性通脹。

現在的挑戰恰恰相反。美聯儲官員已發出信號，表示他們將在6月的政策會議上暫停加息，以觀察自2022年初以來5個百分點的加息是否顯著減緩了美國經濟。這可能使歐洲同行幾天後更難加息，儘管通脹居高不下。

“美元確實在全球經濟中扮演着主導角色，”國際貨幣基金組織前首席經濟學家莫里斯·奧布斯特菲爾德表示。“（去年）歐洲央行的言論表明了對匯率的擔憂。”

關於美元失去其儲備貨幣地位的討論隨着沙特阿拉伯、中國和俄羅斯採用其他貨幣的舉措而升温。這是對美國將美元武器化的回應，例如凍結俄羅斯的外匯儲備以應對其入侵烏克蘭。去年第二季度，美元在官方外匯儲備中的佔比不到60%，低於20年前的約72%。

然而迄今為止，美元在全球的主導地位幾乎沒有減弱。

儘管美國約佔全球產出的四分之一和全球貿易的略高於10%，但約一半的全球貿易以美元計價，而根據國際清算銀行12月報告，去年近90%的全球外匯交易涉及美元，這一比例20年來變化不大。

在離岸融資市場發行的所有國際債務證券和跨境貸款中，約有一半以美元計價。

這些聯繫通過多種方式將美國較高的利率傳導至外國經濟體。它們從其他經濟體抽走資本，推高借貸成本並導致貨幣對美元貶值。根據歐洲央行研究，美聯儲緊縮政策導致的美國貨幣市場利率變化中，約三分之一會傳導至德國的等效利率。隨着美元升值，以美元計價的商品（如石油）以外幣計算變得更加昂貴。另一方面，較高的利率會減緩美國經濟增長，並最終減少對外國產品的需求。

根據歐洲央行的研究，美聯儲的加息對歐洲經濟的影響與美國相當，甚至更大。1991年至2019年間，美聯儲的緊縮政策降低了歐元區的工業產出、股票價格、企業貸款和通脹率，並對美國以外的世界貿易造成了壓力。相反，研究顯示，歐洲央行的行動對美國經濟的影響微乎其微。

歐洲央行官員密切關注美聯儲的政策行動，並監控歐元兑美元匯率，儘管他們表示這不是政策目標。“當美聯儲帶頭時，其他央行會毫不猶豫地跟進，”曾任塞浦路斯央行行長的前歐洲央行官員帕尼科斯·德米特里亞德斯表示。

當然，歐洲央行和其他海外政策制定者並非只是跟隨美聯儲。他們採取類似行動是因為全球通脹普遍過高，這是由從疫情到烏克蘭戰爭等全球性衝擊所驅動的。

“你知道，例如匯率會有影響，任何溢出效應都會被考慮在內，但我們並不依賴美聯儲，”歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德在5月初的新聞發佈會上表示。“我們還有更多工作要做，我們不會暫停。”

彼得森國際經濟研究所高級研究員奧布斯特菲爾德表示，歐洲央行的政策利率比美聯儲低約2個百分點，因此有追趕的空間。

但歐洲央行是否會繼續收緊政策，將取決於美聯儲是否已將美國推入衰退。對歐洲來説，出口——尤其是對美國的出口——一直是烏克蘭戰爭削弱家庭購買力的情況下為數不多的經濟支撐。

3月份歐盟與美國的商品貿易額增至860億美元，較上年同期增長約8%。而根據美國人口普查局數據，同期美國與中國的商品貿易額下降約四分之一，3月份降至450億美元。

若未來數月美國陷入衰退，其進口量可能下滑，這將抽走歐洲經濟增長的重要支柱。不過美元可能走弱，從而降低歐洲能源價格和輸入型通脹。總體而言，美國硬着陸可能讓歐洲人日子更艱難——但對歐洲央行而言或許會輕鬆些。

“歐洲整體處於相當不穩定的狀態…這將促使歐洲央行保持謹慎，“奧布斯特菲爾德表示，即便存在抑制通脹的政治壓力。

聯繫作者湯姆·費爾利斯：[email protected]

本文發表於2023年5月30日印刷版，標題為《美元霸權依舊 歐洲緊盯美聯儲》。