中國春節檔期黯淡就業前景 - 《華爾街日報》

5月初，中國宿遷一家電子工廠車間內，工人正在生產電子元件。圖片來源：Cfoto/Zuma Press5月份中國經濟的第一項關鍵數據印證了4月數據傳遞的信號：中國後疫情時代的經濟復甦在今年春季明顯失去動力，而2023年初的經濟復甦曾輕鬆超出經濟學家預期。

中國5月份採購經理人指數(PMI)中也有幾個亮點。服務業就業分類指數從48.2微升至48.3，與製造業和建築業的趨勢相反，不過仍低於50這一榮枯分界線。服務業整體活動有所放緩，但仍保持在53.8的較舒適水平，低於4月份的55.1。所有這些都與勞動力市場的緩慢復甦相一致：早些時候的數據顯示，4月份失業率從3月份的5.3%小幅降至5.2%。

不過，很明顯已經失去了一些動能。總體而言，製造業和非製造業PMI在4月份大幅下降後進一步下滑。

出口需求減弱可能是一個因素，但主要癥結似乎是關鍵的房地產行業以及持續高企的青年失業率和疲弱的收入增長。

今年夏季即將到來的新一屆畢業生潮將加劇這一問題：16至24歲年齡段的失業率已經超過20%。根據Pantheon Economics的數據，對大學畢業生來説，這個問題尤其嚴重，他們的失業率比整體青年人羣高出40%左右。

儘管中國4月整體數據疲軟，但最令人擔憂的是新增中長期消費貸款（房貸的主要指標）出現下滑。在連續三個月的穩定增長後，這類貸款餘額同比增速陷入停滯。數據提供商CEIC數據顯示，4月未償還貸款實際值較3月直接減少2110億元人民幣（約合29.7億美元），創下至少自2010年以來的最大降幅。

農曆新年結束等季節性因素可能是原因之一，部分借款人可能正利用中國信貸市場其他領域利率更快下降的機會償還高息舊貸。但當曾經前途光明的大學畢業生明顯陷入困境、服務業以外的勞動力市場動能減弱時，人們難免懷疑許多潛在購房者是否對自己的財務前景失去了信心。

若政府有意施救，仍有政策工具可用。雖然房貸利率已顯著下降，但如果北京方面進一步降低銀行資金成本，金融機構可能會加大放貸力度。自2022年底以來，央行一年期中期借貸便利利率（影響貸款市場報價利率的關鍵因素之一）始終維持在2.75%，而4月下旬以來貨幣市場利率債收益率已大幅走低。

除非房地產市場很快顯現更多復甦跡象，否則最新數據將強化今夏降息的必要性。中國服務業復甦總體仍在軌道上，但為所有雄心勃勃的大學畢業生（他們本應是近期購房主力軍）提供就業崗位，可能會面臨更大挑戰。

如果中國無法解決這一難題，那麼在未來的幾年裏，隨着越來越多受過良好教育的人士選擇出國尋求更好的發展機會，中國可能會面臨雙重打擊，這將給本已疲軟的房地產市場乃至整體經濟帶來更大壓力。

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本文發表於2023年6月1日的印刷版，標題為《中國增長放緩使就業前景黯淡》。