強勁就業市場對股市漲勢構成威脅——《華爾街日報》

持續火熱的就業市場可能擠壓利潤率，並促使美聯儲將利率維持在高位。圖片來源：Joe Raedle/Getty Images週五的就業報告將受到投資者密切關注，以尋找勞動力市場終於開始出現裂痕的任何跡象。

在通脹高企、利率快速上升和銀行體系信心危機的衝擊下，美國就業市場在經濟其他領域降温的情況下依然保持火熱。

儘管銀行業和製造業的壓力錶明經濟可能走向衰退，但失業率仍徘徊在50多年來的最低水平。

勞動力市場的韌性對所有人來説都是好消息，除了美聯儲，因為美聯儲官員擔心緊張的就業市場會推高工資，進而推高通脹。

這使得央行官員們在激進加息一年多後何時暫停的審議變得複雜。

這也引發了華爾街的一場辯論：如果美聯儲繼續加息或將利率維持在高位，股市能否維持漲勢。

標普500指數今年已上漲9.9%，主要基於市場對央行加息週期接近尾聲的預期。但上週投資者對利率的預期再次轉變：他們不再認為今年會降息，反而越來越押注即將召開的會議可能再次加息。

“當前判斷股市牛熊的關鍵在於對勞動力市場的看法，“宏觀諮詢公司Stray Reflections創始人賈瓦德·米安表示。

部分投資者長期擔憂緊張的勞動力市場將迫使美聯儲維持高利率更長時間，可能導致經濟衰退。但米安指出，就業市場的穩健表現證明消費者足以承受緊縮政策，這將支撐股市繼續上漲。

據《華爾街日報》調查的經濟學家預測，5月就業報告預計顯示失業率微升至3.5%，新增就業崗位19萬個，薪資環比增速放緩但仍保持增長。4月失業率曾降至3.4%，創1969年以來最低水平。

週三勞工部數據顯示4月職位空缺數超預期。隨後ADP報告顯示私營部門就業人數意外大幅增長。

多數經濟學家認為，若今年出現經濟衰退也將是短暫温和的，部分原因是企業盈利已現改善跡象。FactSet數據顯示，標普500成分股一季度利潤僅下降1.3%，遠好於3月31日分析師預測的5.9%跌幅，預計下半年將恢復增長。

一些投資者表示，一旦經濟前景更加明朗，市場將迎來繁榮。據貝萊德全球固定收益首席投資官裏克·裏德稱，美國人已向貨幣市場基金投入了數千億美元——如果對經濟衰退的擔憂消退，這筆鉅額現金可能湧入市場。

“我們正處於一個歷史性時期——場外閒置資金的規模是空前的，”他表示。

另一方面，看跌的投資者認為，與歷史平均水平相比，股票估值仍然偏高——而經濟衰退期間估值通常會暴跌。標普500指數未來12個月預期市盈率為18.2倍，高於其17.5倍的10年平均水平。

德意志銀行研究顯示，自1946年以來，該基準指數在經濟衰退期間平均下跌24%。

“我確信當前所見只是熊市反彈。邏輯和歷史表明這種趨勢不可持續，”研究機構Research Affiliates首席執行官兼首席投資官克里斯·布萊特曼針對股市在經濟衰退信號頻現下的上漲如此評價。

儘管策略師們對勞動力市場是否最終會崩潰存在分歧，但失業率上升始終是現代經濟衰退的標誌性特徵，這一指標也是市場預測的關鍵輸入變量。

美國銀行分析師指出，事實上失業率飆升是股市暴跌後即將反彈的最佳信號之一。分析師預計失業率將在2024年前幾個月達到4.8%的峯值，並指出標普500指數在熊市觸底後，失業率通常會在四個月後見頂。

勞動力市場影響力日益增強的一個跡象：消費者的消費意願，主要集中在體驗和服務上，已經取代商品價格成為通脹的主要驅動力。

“一年前，通脹源於供應鏈扭曲，“瑞士信貸首席美國股票策略師喬納森·戈盧布表示，“現在，緊張的勞動力市場正在推高服務價格。”

股市面臨哪些風險？持續火熱的就業市場可能會給工資帶來上行壓力，擠壓利潤率，並促使美聯儲將利率維持在限制性水平更長時間。這兩者都會拖累股市。但如果這些是避免深度衰退的代價，“那就是全壘打，“戈盧布説。

“勞動力市場的強勁是我認為我們不會很快看到衰退的最大原因，“他補充道。

寫信給埃裏克·沃勒斯坦，郵箱：[email protected]

刊登於2023年6月2日的印刷版，標題為’新數據將檢驗就業市場的活力’。