投資價值股的理由 - 《華爾街日報》

部分投資者或許應該重新考慮價值股，而非那些更炫目的成長股。插圖：亞歷克斯·納鮑姆價值股還有價值嗎？

在低利率和科技行業爆炸性擴張的背景下，截至2021年的近15年裏，價值股的表現一直遜於成長股。

隨着美聯儲加息，2022年價值股的表現優於成長股。但2023年迄今，由於許多投資者預計美聯儲將在今年晚些時候降息，成長股的表現又超過了價值股。

儘管如此，一些投資專業人士認為，隨着通脹和利率持續高企，價值股將捲土重來。

PNC金融服務集團資產管理部首席投資官阿曼達·阿加蒂表示：“自去年11月以來的市場反彈，由不盈利的成長股領漲，是妄想。市場過於關注美聯儲停止加息。”

名稱背後的含義

價值股和成長股近期的表現及其短期前景，根植於它們的定義方式。價值股是指被普遍認為交易價格低於公司基本面所暗示的股票。投資者經常關注市盈率等指標，以判斷股票是否被低估。

相比之下，成長股是指投資者預期收入和利潤增長快於平均水平的公司股票。

利率上升對成長股的衝擊通常大於價值股，因為成長型企業的大部分現金流預期將在未來實現。這意味着相較於國債等低風險資產收益率攀升，成長型公司當前的盈利價值相對降低。

這正是美聯儲自2022年3月累計加息5個百分點後，去年成長股跌幅遠超價值股的原因。也是今年降息預期下成長股反彈力度更大的根源。

2022年，羅素1000價值指數下跌10%，顯著跑贏暴跌30%的羅素1000成長指數。但截至今年5月30日，價值指數微跌2%，而成長指數卻飆升21%。

晨星公司對其分析師覆蓋的700多隻股票的綜合估值顯示，截至5月26日，價值股較公允價值低19%，而成長股僅低2%。“當前或許是減持成長股、轉投價值股的良機，“該投資研究機構首席美國市場策略師戴夫·塞克拉表示。

聚焦金融與能源板塊

當前價值股主要集中在金融和能源領域。“若看好價值股，本質上是在押注能源和金融板塊將跑贏大盤，“Hightower RDM金融集團首席投資官邁克爾·謝爾登指出。

Cerity Partners投資顧問卡里姆·阿哈邁德對這兩個行業均持樂觀態度。他認為近期銀行業危機源於"特殊"因素：管理失職、資產負債錯配、風控薄弱及監管不足共同導致了銀行困境。

但他表示：“總體而言，銀行業狀況良好。2007-09年金融危機後，銀行資本儲備更充足，貸款發放更趨理性，且對承擔高風險行為有嚴格限制。”

阿哈邁德指出，美聯儲已明確表態將支持陷入困境的地區性銀行，近期風波後監管也將加強。他推薦通過金融精選板塊SPDR（XLF）這隻交易所交易基金來投資金融股。

談及能源領域，阿哈邁德認為烏克蘭戰爭導致全球石油供應減少，油價可能持續高企。大型石油公司正實現強勁盈利，他建議關注能源精選板塊SPDR（XLE）這一ETF產品。

謝爾登表示，增加價值股配置可通過投資歐洲指數基金實現。MSCI EAFE指數中金融股佔比18%（該指數主要覆蓋歐洲股票），而標普500指數僅佔13%；以成長股為主的科技股在MSCI EAFE指數中佔比9%，遠低於標普500的26%。

個股方面，塞克拉看好高端購物中心運營商Macerich和郵輪公司嘉年華。他認為這兩家企業正受益於疫情後“消費行為的正常化”。

塞克拉指出，Macerich正因人們重返實體購物而獲益，商場客流量持續回升；嘉年華則呈現“強勁預訂量”，“定金收入已超過疫情前水平”。

價值股一個潛在的積極特徵是，它們往往比成長股擁有更高的股息收益率。但分析師警告稱，並非所有高股息收益率的價值股都具有吸引力：高收益率可能源於疲軟的股價，而這可能意味着公司基本面薄弱。“儘量避免價值陷阱——那些長期相對於市場可能保持低價的股票，“謝爾頓説道。

兩者兼顧

歸根結底，歷史經驗表明投資組合應同時包含成長股和價值股。根據YCharts的數據，自1984年以來，以五年平均年化回報率衡量，兩者的表現基本持平。但在某些較長時期內存在巨大回報差異——通過同時配置兩類股票可以在一定程度上平滑這種差異。

阿哈邁德的Cerity Partners公司採取的策略是主要投資標普500指數，同時少量配置成長型和價值型ETF。

“人們往往認為成長股和價值股是非此即彼的選擇，“謝爾頓表示，“但你需要兩者兼顧。如果你過度偏向某一方，就會產生風險。”

本文作者Dan Weil現居佛羅里達州西棕櫚灘，聯繫方式：[email protected]。

本文發表於2023年6月5日印刷版，標題為《投資價值股的理由》。