《華爾街日報》：主動管理型ETF興起，投資者需知要點

ETF以自動化運作為人熟知，但主動管理型ETF的資產配置仍依賴基金經理。插圖：亞歷克斯·納鮑姆交易所交易基金(ETF)市場正變得活躍得多。

在被跟蹤指數的投資產品主導數十年後，主動管理型基金正在湧入ETF市場。晨星(Morningstar)的數據顯示，2013年新推出的ETF中僅有16%為主動管理型，而今年第一季度這一比例躍升至66%，此前連續三年新推出的ETF中主動管理型佔比超過50%。

主動管理型ETF讓投資者既能獲得ETF的税收效率，又能輕鬆交易，同時仍可依靠基金經理在資產配置上的判斷，而不是購買跟蹤預設資產組合的ETF。當然，前提是他們願意相信基金經理的判斷。大量證據表明，包括共同基金在內的主動管理型投資無法持續跑贏基準。

研究公司VettaFi研究主管託德·羅森布魯斯(Todd Rosenbluth)説：“如果你相信主動管理，即選股和債券選擇可以增加價值，那麼主動管理型ETF就是共同基金的一個很好的替代品。”不過，對於持這種觀點的人來説，無論是將ETF與共同基金進行比較，還是將主動管理型ETF與被動型ETF進行比較，都有一些關鍵因素需要考慮。

回報、税收與費用

ETF相較於共同基金的優勢之一在於，ETF經理可以選擇始終保持全額投資，因此不必被迫做出可能損害基金回報的投資決策。這是因為當投資者出售ETF份額時，這些份額會轉讓給其他投資者——不像共同基金份額那樣需要基金公司進行贖回。共同基金經理會保留部分現金以應對贖回需求，有時還需拋售部分持倉來滿足贖回。這兩種情況都可能對共同基金表現造成衝擊。

此外，ETF在税收方面也優於共同基金。共同基金持有者在基金經理盈利賣出證券時就需要繳税，而ETF持有者僅在出售ETF時才需納税。因此ETF投資者可以延遲資本利得税的繳納。

雖然各類主動管理型產品的費用通常高於被動型基金，但主動管理型共同基金與主動型ETF之間存在成本差異。晨星數據顯示，主動管理型ETF的加權平均年費率為資產規模的0.44%，而主動管理型共同基金為0.57%。這意味着ETF投資者能留存更多收益。

潛在劣勢

專家指出某些類型的主動管理型ETF潛力更大。例如，他們對聚焦埃克森美孚、蘋果、谷歌母公司Alphabet、奈飛等標普500指數成分股及類似規模大盤股的ETF持特別謹慎態度。

CFA協會前投資者參與總監羅伯特·斯塔默斯表示，在這些情況下，主動管理的優勢微乎其微，因為太多投資者密切關注這些股票，很難在它們的波動中領先市場。

然而，較少受關注的行業為主動管理者提供了更大的潛力。斯塔默斯以房地產投資信託基金、大宗商品、私人信貸和私募股權為例，説明在這些行業中主動管理可能比指數化更好。“這需要偏離常規路徑，管理者才能增加價值，“他説。

紐約斯圖維桑特資本管理公司的首席市場策略師文森特·卡塔拉諾表示，一種方法是構建一個主要持有指數ETF，但也包括一些投資者認為基金經理可能能夠最大化收益的行業中主動管理的ETF的投資組合。

卡塔拉諾説，這種混合方法對那些希望積極交易但仍想避免表現不及市場的投資者來説很有吸引力。這些投資者既能享受試圖擊敗市場的刺激，又能在賭注未能兑現時保留緩衝。

西蒙·康斯特布爾是法國奧克西塔尼地區的作家。可以通過[email protected]聯繫他。

刊登於2023年6月5日的印刷版，標題為《主動管理型ETF興起時投資者應知事項》。