這次漲勢全靠幾隻明星股——部分投資者感到擔憂 - 《華爾街日報》

主要股指今年克服了一系列挑戰，實現了強勁上漲。但一些投資者擔心，這一表現僅依賴於少數權重股。

標普500指數年內已上漲近12%，較去年10月低點累計攀升近20%，即將進入新一輪牛市。歐洲多數主要指數2023年漲幅超過10%，法國CAC 40指數等正徘徊於歷史高位附近。

這樣的表現令年初因擔憂利率路徑和全球經濟前景而持觀望態度的資產管理機構感到意外。各指數先後擺脱了美國銀行業危機和債務上限僵局的影響，也消化了對歐洲經濟衰退的憂慮。

但在部分投資者和分析師看來，市場表象之下暗藏隱憂。反映上漲股票數量的市場廣度指標持續收窄，預示未來或將面臨風險。

“如果只看標普500指數點位，可能會誤以為市場表現強勁，經濟活動活躍，盈利增長全面復甦，“Principal Asset Management首席全球策略師西瑪·沙阿表示，“但這完全未能反映市場內在的真實狀況。”

過去幾年間，美國科技股的主導地位時有顯現。但近期這種主導性愈發強化。 Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、奈飛、特斯拉和英偉達這八家美國最大科技成長型企業，目前佔標普500指數市值的30%，較年初約22%的佔比顯著提升。

市場廣度收窄的一個跡象體現在標普500指數今年與等權重版本的表現差異上——後者對指數中所有公司賦予相同權重。相較於傳統指數12%的漲幅，等權重版本僅上漲1.8%。根據道瓊斯市場數據對1990年以來數據的分析（截至6月6日），這是標普500指數有記錄以來最大的年內超額收益。

其他市場廣度指標也發出警示信號。上週標普500成分股收盤價高於200日均線的比例一度跌至38%。

當更多股票同步上漲時，市場通常被視為更健康，歷史表明廣度更大的漲勢往往更具持續性。

相反，廣度不足往往是下跌前兆。LPL金融公司的亞當·特恩奎斯特和傑弗裏·布赫賓德基於1991年以來數據的研究顯示，當標普500成分股中交易價格高於200日均線的比例低於48%時，該指數在未來一個月、三個月、半年及一年的回報率往往為負值。

近期策略師們警告稱，收窄的市場廣度掩蓋了投資者的焦慮。基金經理們拋售了對經濟敏感行業的股票，導致Etsy、波士頓地產和嘉信理財等各領域個股今年跌幅均超20%。

相反，投資者蜂擁買入Alphabet和英偉達等科技巨頭，他們被人工智能熱潮所鼓舞，並押注科技公司強勁的資產負債表能在經濟突然轉向時展現韌性。英偉達今年漲幅超100%，Alphabet則上漲44%。

策略師們表示，少數明星股的過大影響力可能使股市容易受到快速回調的影響，如果科技板塊突然受挫或失寵。這種情況曾在2020年9月發生，當時科技股的突然逆轉導致標普500指數在三週內下跌近10%。

道富環球投資管理公司歐洲、中東和非洲投資策略與研究主管阿爾塔夫·卡薩姆表示，單就市場廣度收窄而言，並不一定意味着漲勢會結束。

他説：“過去曾出現過市場廣度非常狹窄卻依然出人意料上漲的情況。“但是，“對窄幅上漲的擔憂在於，一旦轉向，就會非常劇烈。”

可以肯定的是，過去幾個交易日中，一些市場廣度指標有所改善。週二的交易中，市場廣泛上漲，標普500指數的能源、金融和工業板塊當日均有所上升。與此同時，羅素2000小盤股指數躍升2.7%，創下今年第二好的單日表現。

與美國類似，歐洲市場也由少數表現突出的股票推動上漲，儘管主要集中在奢侈品而非科技板塊。這些股票包括法國奢侈品公司路威酩軒集團和愛馬仕，今年分別上漲了19%和33%。

在整個歐洲，週二約有46%的斯托克歐洲600指數成分股收盤高於50日移動均線，而法國CAC 40指數中只有約28%的股票跨越了這一門檻。

近期八家科技公司佔據了標普500指數市值的30%，高於年初的22%。圖片來源：Michael Nagle/Zuma Press聯繫作者Caitlin McCabe，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年6月7日印刷版，標題為《窄基反彈令投資者擔憂》。