歐元區因通脹抑制消費而陷入衰退——華爾街日報

食品價格仍遠高於歐元區政策制定者的期望水平。柏林的一個農產品攤位。圖片來源：Michael Kuenne/Zuma Press隨着最大經濟體德國的經濟動盪，歐元區已陷入衰退，這表明俄烏戰爭的影響可能比今年早些時候預期的更為深遠。

儘管美國經濟迄今未受借貸成本上升影響，並因消費強勁、就業市場持續增長和長期牛市而繼續增長，但歐洲卻越來越落後，陷入了類似長期新冠的經濟困境。目前美國經濟規模比新冠疫情爆發前增長了5.4%，而歐元區經濟僅增長2.2%。

近期歐洲由能源價格飆升和食品價格居高不下推動的通脹有所緩解，但仍遠高於政策制定者的預期，並對消費產生了負面影響。

德國的疲軟尤其令人擔憂。過去幾十年，憑藉極具競爭力的出口商實力，德國經濟往往能迅速從經濟衝擊中復甦。

但全球貿易在新冠疫情期間和地緣政治緊張局勢加劇的情況下受到衝擊，這次可能無法提供同等程度的支持。德國3月份工廠產出大幅下降。而鄰國烏克蘭持續不斷的戰爭是該地區另一個主要的不確定性來源。

鑑於其經濟體量，德國經濟本身就能拖累歐元區上行或下行。今年初歐元區陷入衰退，儘管法國、意大利和西班牙等其他大型經濟體實現了增長。

經濟學家認為，所有這些都預示着歐洲大陸今年晚些時候將迎來緩慢而持久的復甦，而消費者和企業也正感受到歐洲央行持續加息以對抗通脹所帶來的借貸成本上升的壓力。多數分析師認為，歐元區陷入衰退的程度尚不足以讓歐洲央行暫停加息行動。

歐盟統計局週四表示，在截至3月份的三個月裏，歐元區國家的國內生產總值(GDP)合計摺合成年率下降0.4%，去年最後三個月也出現下降。

歐盟統計局此前估計，歐元區經濟在第一季度略有增長，但德國數據的大幅修正以及愛爾蘭和芬蘭的經濟疲軟導致歐元區經濟陷入萎縮。這使得該地區連續兩個季度產出萎縮，符合經濟衰退的官方定義。

經濟學家預計，隨着能源賬單下降緩解家庭預算壓力，截至6月份的三個月將恢復增長，但任何反彈都可能乏力。經濟合作與發展組織週三表示，預計今年歐元區經濟將增長0.9%，約為美國經濟增速的一半。

歐元區與美國的主要差異在於消費者支出。美國人正自由揮霍於疫情期間錯過的活動，如旅行、音樂會和外出就餐。與歐洲人不同，他們無需削減商品開支就能實現這些消費。在歐洲，家庭支出在去年第四季度和2023年第一季度均出現下滑，這兩個季度的進口也大幅下降，表明歐元區的疲軟正在影響世界其他地區的企業。

跨大西洋經濟差距擴大的原因之一，是美國人在疫情期間積累的儲蓄規模。牛津經濟研究院估計，截至2022年底美國超額儲蓄約佔年度經濟產出的8.3%，而歐元區這一比例僅略高於5%。調查顯示美國人更願意動用這些儲蓄，而歐洲人則對烏克蘭戰爭帶來的不確定性心存顧慮。

回到歐洲，雖然能源價格已從2022年峯值回落，但食品價格仍在快速上漲，削弱了家庭對其他商品和服務的支出。今年以來，美國食品價格的上漲速度僅為歐洲同類漲幅的一半。

歐洲央行自去年7月啓動的一系列加息舉措，現已全面傳導至歐元區金融體系。未來幾個月，加息對經濟增長的抑制作用可能加劇——歐洲央行已暗示下週將連續第八次會議上調關鍵利率。

歐洲央行執行委員會成員伊莎貝爾·施納貝爾表示，抗擊通脹的鬥爭尚未結束。圖片來源：安德魯·卡巴列羅-雷諾茲/法新社/蓋蒂圖片社“基礎通脹見頂並不足以宣告勝利：我們需要看到令人信服的證據，表明通脹能夠持續且及時地迴歸我們2%的目標，”歐洲央行政策制定者伊莎貝爾·施納貝爾週三表示，“我們目前尚未達到這一階段。”

經合組織預計，今年歐元區通脹率將從2022年的8.4%降至5.8%，但2024年仍將維持在3.2%，遠高於歐洲央行目標。

歐元區陷入衰退的原因之一是愛爾蘭——這個長期保持貨幣區最快經濟增長的經濟體——3月份工廠產出驟降44.7%，這很可能與在該國運營的美國製藥公司有關。這導致該國第一季度GDP年化下降17.3%。

愛爾蘭統計局未説明生產驟降的原因，但週三公佈的數據顯示4月份產出反彈70.7%，表明第一季度萎縮趨勢不太可能持續。

歐元區今年以來的經濟疲軟部分反映了去年莫斯科入侵烏克蘭的代價。俄羅斯經濟去年收縮2%，經合組織預計其今年將再萎縮1.5%，2024年萎縮0.4%。烏克蘭經濟2022年萎縮三分之一，隨着本週南部大壩和水電站被毀，可能遭受進一步打擊。

與歐洲不同，在美國需要就業市場出現疲軟後，學術機構國家經濟研究局才會宣佈經濟衰退。而歐元區尚未出現這種情況，一季度就業率增長了0.6%。

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本文刊登於2023年6月9日印刷版，標題為《通脹壓力將歐元區推入衰退》。