蒂森克虜伯Nucera上市後的真正考驗可能才剛開始——《華爾街日報》"市場漫談"專欄

圖片來源：Alex Kraus/Bloomberg News蒂森克虜伯Nucera公司通過披露首次公開募股計劃來試探市場反應，但分析師認為，真正的挑戰可能出現在上市後，這家氫能公司需要證明其能否兑現承諾。

蒂森克虜伯電解業務部門週一表示，計劃在"暑假前"通過IPO在法蘭克福證券交易所上市。這一舉措備受期待，距離德國工業集團蒂森克虜伯推遲該公司上市計劃已近一年。

蒂森克虜伯Nucera一直是蒂森克虜伯內部的一顆新星。該業務處於行業能源轉型的十字路口，訂單和銷售額不斷增長，理論上，有望從綠色氫燃料需求的預期巨大增長中獲益，但分析師質疑其能否在增長和盈利能力之間取得平衡。

Baader Helvea分析師Christian Obst在接受採訪時表示，該公司面臨的問題是，是否具備相應的結構，使其能夠在未來以合理的成本水平滿足所有客户需求。

Nucera從事氯鹼電解業務已有50多年，該工藝利用氯化鈉和水生產氯、氫氧化鈉和氫氣。現在，該公司希望利用這一經驗來擴大鹼性水電解技術的應用規模，該技術通過電力將氫氣從水中分離出來。

“Nucera是一家在相對新興市場擁有專長並已在氯鹼領域完成多個項目的公司。鹼性水電解領域潛力更大，”聯合投資公司投資組合經理Joerg Schneider在給道瓊斯通訊社的聲明中表示，“該公司仍需在快速增長的鹼性水電解領域建立業績記錄，Nucera的估值取決於項目執行情況。”

該公司提取氫能（一種日益珍貴的替代燃料）的能力已吸引包括巴西Unigel、荷蘭殼牌、沙特阿拉伯空氣產品公司以及瑞典H2綠色鋼鐵等客户。

“從訂單量和銷售額增長來看，這對公司而言是全新挑戰。Nucera能否在保持所需質量和預期回報的同時實現這種擴張並非必然，”Obst表示。

Nucera稱，受鹼性水電解銷售額增長九倍的推動，2023財年上半年初步銷售額從去年同期的1.76億歐元升至3.06億歐元（3.292億美元）。該公司表示計劃到2024財年實現約6億至7億歐元的鹼性水電解業務收入。

Nucera援引氫能委員會與麥肯錫公司2021年聯合報告稱，到2050年，鋼鐵、煉油、發電與儲能、建築供熱供電及重型運輸等行業需求預計將推動氫能市場規模增長七倍。

蒂森克虜伯計劃在首次公開募股後保留公司多數股權，預計此次IPO的收益將在5億至6億歐元之間。Nucera表示，這筆資金將用於發展其鹼性水電解技術業務。

“估值問題取決於人們是否相信公司能完成所有這些項目，”施耐德表示。

一位德國銀行分析師向道瓊斯通訊社表示，綠色氫能市場理論上提供了巨大的增長機會，但由於相關市場仍在發展中且競爭將加劇，這一市場並非沒有風險。他補充説，作為上市公司，Nucera面臨的主要挑戰包括實現及時盈利和項目執行。

氫能市場的設備生產商，包括挪威的Nel、英國的ITM Power和法國的McPhy，是Nucera在可能擴大的競爭池中的主要競爭對手。

“我們目前將這些所謂的純玩家視為Nucera的主要競爭對手。大型企業集團往往更傾向於競標與其現有價值鏈更緊密相關的項目。然而，隨着時間的推移，這些公司也可能越來越多地與Nucera競爭，尤其是在大型項目上，”該分析師表示。

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