美聯儲利率預測上調或凸顯通脹憂慮——《華爾街日報》

美聯儲官員對通脹居高不下的擔憂可能促使他們釋放信號，表明即使本週三維持利率不變，今年仍準備再次加息。

美國勞工部週二報告顯示，5月整體通脹有所放緩，但潛在價格壓力依然頑固。這些數據可能使美聯儲在連續十次加息後，本週仍按兵不動。

消費者價格指數環比4月上漲0.1%，使12個月漲幅從4月的4.9%降至4%。剔除波動較大的食品和能源類別的核心消費者價格5月環比上漲0.4%，同比上漲5.3%，低於4月的5.5%。

政策制定者新的季度經濟預測將於週三會議後發佈，這為他們提供了一種方式，強調如果經濟和通脹不很快出現放緩跡象，他們可能會進一步加息。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將在週三的新聞發佈會上進一步解釋官員們的想法。

一些美聯儲政策制定者表示，他們擔心經濟對過去一年快速加息反應不足。圖片來源：Nathan Howard/Bloomberg News他們3月的預測顯示，大多數官員預計會將基準聯邦基金利率提高到目前的5%至5.25%水平，並在年底前保持這一水平，只要經濟增長和通脹放緩。少數人認為利率需要升至5.5%左右。

官員們在3月22日做出這些預測時，正值兩家中型銀行倒閉引發高度不確定性——硅谷銀行於3月10日倒閉，簽名銀行於3月12日倒閉。第三家陷入困境的金融機構第一共和銀行也在幾周後宣告破產。

截至3月前，美聯儲官員每個季度都會上調對必要加息幅度的預測。但在3月，更多官員得出結論認為銀行收緊信貸可能產生與美聯儲加息相同的經濟效果。大多數人維持了對"峯值"利率的預測不變。

自那時起，一些美聯儲政策制定者表示，他們擔憂經濟對過去一年快速加息反應不足，希望繼續小幅推高利率以確保增長儘快放緩。

另一些官員則更擔心美聯儲過去的加息尚未完全傳導至經濟。今年春季的銀行倒閉事件就是信貸緊縮可能突然發生的早期例證，特別是因為過去十年金融市場已習慣於歷史低位的借貸成本。

經濟韌性與過去加息滯後效應的交織影響凸顯出：在短期利率處於16年高點的當下，幾乎任何利率策略都比加息進程早期階段更具風險。

“現在更容易犯錯，因為即時判斷經濟狀況變得更困難，“前美聯儲理事傑里米·斯坦表示，“貨幣政策失誤的風險已經上升。”

去年從極低水平迅速加息後，官員們今年放慢了加息步伐。今年迄今的三次會議上，他們每次都將聯邦基金利率上調0.25個百分點，最近一次是在5月。

政策制定者預計將在本週會議上維持利率不變，但利率期貨市場的投資者預計，美聯儲在7月的後續會議上可能會再次加息。

向公眾解釋“跳過”加息（即在6月維持利率穩定的同時暗示7月極有可能加息）可能很棘手。“如果你完全確定要在接下來的會議上加息，那麼你現在就應該加息，”前美聯儲高級經濟學家、現任耶魯大學管理學院教授的威廉·英格利希表示。

本週不加息將使官員們能夠進一步放慢加息步伐，以評估之前加息的影響以及銀行業壓力的任何後果。

前美聯儲理事丹尼爾·塔魯洛表示，在規劃進一步加息幅度和速度時，“這需要一種不同的、稍微複雜的分析——當然比依賴最新的通脹數據和就業報告更復雜。”

官員們面臨的一個挑戰是，經濟活動持續超出預期。例如，待售房屋庫存不足最近幾個月推高了新房銷售和房價。

但美聯儲政策制定者沒有太多時間來評估銀行融資成本上升在多大程度上（如果有的話）減少了貸款。銀行和其他金融壓力的經濟影響比傳統的加息更難建模。

“實際上，考慮到銀行業收緊政策帶來的影響，我們已遠超5%的利率水平。貸款正變得愈發稀缺，這應當會減緩經濟增長，”布蘭迪斯大學經濟學家斯蒂芬·切凱蒂表示。

那些認為美聯儲應繼續加息的人士更擔憂高通脹會固化為公眾心理預期。“我仍對通脹率迴歸2%目標的緩慢進程感到憂慮，”2009至2015年擔任明尼阿波利斯聯儲主席的納拉亞納·科切爾拉科塔指出。

1970年代的高通脹經驗表明，一旦公眾形成漲價預期，美聯儲就不得不通過推高失業率來抑制通脹。科切爾拉科塔認為，若公眾認為美聯儲因擔憂銀行體系狀況而不願加息以抑制超過央行2%目標兩倍的通脹，可能導致通脹預期上升。

科切爾拉科塔批評美聯儲“持續釋放利率無需大幅上調的信號”。

“美聯儲是否需要加息至7%？我希望不必，”羅切斯特大學經濟學家科切爾拉科塔表示，“但存在這種可能性嗎？絕對存在。”

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本文發表於2023年6月14日印刷版，標題為《美聯儲或將暫停加息步伐》。