利潤擠壓正在加劇 - 《華爾街日報》

利潤率下降的一個因素是私營行業工資和薪金支出的增加。圖片來源：Mario Tama/Getty Images如果你還沒注意到利潤率被擠壓得有多嚴重，那可能是因為管理層試圖不讓你注意到。

隨着大多數美國公司公佈了業績，第一季度的收益並沒有分析師擔心的那麼糟糕。Refinitiv現在估計，標普500公司的每股收益與去年同期持平。與4月1日分析師預計的下降5.1%相比，這是一個顯著的改善。即使考慮到分析師在財報季前傾向於低估，以及公司通過股票回購減少了股份數量，這仍然是一個顯著的超越。

標普500的銷售額增長更快，整體比去年同期增長了3.6%（按每股計算增長更多），因此利潤率確實有所下滑。將Refinitiv的每股收益數據與標普道瓊斯指數的每股銷售額數據相結合，來自標普道瓊斯指數，第一季度的收益佔銷售額的11.8%，而去年同期為13.2%。然而，這仍然是一個歷史高位的盈利能力。在疫情前的2019年第一季度——一個利潤率表現良好的季度——利潤率為11.6%。

考慮到公司尤其是勞動力成本的持續攀升，這可能被視為它們成功將上升的成本轉嫁給客户的證據。但其他數據講述了一個不同的故事。

許多公司強調的所謂形式業績，並未包含根據公認會計原則（GAAP）必須計入的諸多費用（常被描述為"一次性"或"非經常性"）。

採用GAAP標準，標普道瓊斯指數估算標普500指數一季度利潤率為10.8%。而在去年四季度——即眾多公司將"一次性"問題集中處理的季度，該數字為8.6%。此外，正如《華爾街日報》近期報道，許多公司一直在採用會計準則允許的利潤提升手段，例如減少折舊費用。

美國商務部數據則呈現了更令人警醒的利潤率狀況。其採用的税後企業利潤佔GDP比重指標（衡量整體經濟利潤率的常用替代指標）一季度為8.7%，創下2016年一季度以來最低水平。利潤率承壓的背後因素之一是：私營行業薪資總額同比上漲5.8%。

另據美國商務部數據顯示，疫情期間因搶購潮和價格上漲而獲得最大利潤提升的部分行業，當前正經歷急劇下滑。例如食品生產商一季度利潤佔銷售額比例從去年同期的8.2%降至5.7%，金屬生產商利潤率則從16.1%下滑至9.5%。

利潤率下滑的趨勢可能持續。分析師當前預測顯示，標普500指數成分股公司本季度總收入將同比下降0.5%，但按非公認會計准則計算的每股收益將更大幅度下降5.4%。此外，由於勞動力需求仍然旺盛，不斷上升的勞動力成本可能超過企業轉嫁成本的能力。對於商品製造商和銷售商而言，這種情況可能更為明顯——這些企業在股市中代表的僱主比例遠高於整體經濟中的比例。這是因為，即使商品需求和價格似乎可能趨於緩和，它們也必須與日益增長的服務業競爭勞動力。

公司可能想粉飾利潤率下滑的事實，但對投資者來説，這可能仍然難以接受。

請致信賈斯汀·拉哈特，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年6月14日的印刷版，標題為《利潤擠壓正在進行》。